Resolución TPE/DE/013/20 de Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, 17-12-2020
| Fecha | 17 Diciembre 2020 |
| Número de expediente | TPE/DE/013/20 |
| Actividad Económica | Energía |
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RESOLUCIÓN SOBRE LA TOMA DE PARTICIPACIONES DE CLH, A
TRAVÉS DE SUS FILIALES CLH INTERNATIONAL UK Y CLH TERMINALS
UK, EN INTER PIPELINE EUROPE.
Expte: TPE/DE/013/20
SALA DE SUPERVISIÓN REGULATORIA
Presidente
D. Ángel Torres Torres
Consejeros
D. Mariano Bacigalupo Saggese
D. Bernardo Lorenzo Almendros
D. Xabier Ormaetxea Garai
Dª. Pilar Sánchez Núñez
Secretario
D. Joaquim Hortalà i Vallvé
En Madrid, a 17 de diciembre de 2020.
Visto el expediente relativo a la Resolución sobre la toma de participaciones de
CLH, a través de sus filiales CLH INTERNATIONAL UK, y CLH TERMINALS UK,
en INTER PIPELINE EUROPE, la SALA DE SUPERVISIÓN REGULATORIA,
en el ejercicio de la competencia que transitoriamente le otorga la Disposición
Adicional Tercera, punto 1, del Real Decreto-Ley 9/2013, de 12 de julio, por el
que se adoptan medidas urgentes para garantizar la estabilidad financiera del
sistema eléctrico, para conocer las operaciones de toma de participaciones en el
sector energético de acuerdo con lo establecido en la Disposición Adicional
Novena de la Ley 3/2013, de 4 de junio, hasta que el Ministerio de Energía,
Turismo y Agenda Digital (actualmente Ministerio para la Transición Ecológica y
el Reto Demográfico) disponga de los medios necesarios para ejercer la
competencia de forma efectiva, de conformidad con lo previsto en las
disposiciones transitorias tercera y cuarta de la referida Ley, acuerda lo siguiente:
1. ANTECEDENTES
Primero.- Con fecha 13 de octubre de 2020 ha tenido entrada en el registro de
la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia escrito de COMPAÑÍA
LOGÍSTICA DE HIDROCARBUROS CLH, S.A. (en adelante, CLH) por el que se
pone en conocimiento de esta Comisión la operación de adquisición por parte de
CLH INTERNATIONAL UK Ltd., filial británica de CLH, a través de su filial
británica de reciente constitución "CLH Terminals UK Ltd." (en adelante, CLH
TERMINALS UK), de una parte de los activos integrados en la sociedad "Inter
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Pipeline Europe Ltd" (en adelante, Target), para la explotación y operación de 15
terminales situadas en los países de Reino Unido, Irlanda, Alemania y Holanda,
según el acuerdo de compraventa que se firmó en fecha 22 de septiembre de
2020.
La comunicación se acompaña de la siguiente documentación:
- Escrito de comunicación de CLH, S.A. a la CNMC de 13/10/2020.
- Traducción jurada del Contrato de compraventa de 22/09/2020 y versión
original en inglés.
Segundo.- Atendiendo a la información aportada, la operación se considera
comprendida dentro del ámbito del punto 2 de la Disposición Adicional Novena
de la Ley 3/2013, de 4 de junio, por realizar CLH actividades incluidas dentro del
apartado 1 b) de dicha disposición, y realizar una adquisición mediante
sociedades que controla, en concreto CLH INTERNATIONAL UK Ltd. y CLH
Terminals UK, Ltd, de participaciones en la sociedad “Inter Pipeline Europe Ltd”.
Siendo la operación de un elevado valor económico.
Una vez analizada la comunicación, se consideró necesario ampliar la
información. A tal fin, el Director de Energía, en el ejercicio de las competencias
atribuidas por el artículo 23 del Estatuto Orgánico de la CNMC, aprobado por
Real Decreto 657/2013, de 30 de agosto, remitió un oficio a CLH, con fecha de
puesta a disposición telemática 22 de octubre de 2020, y fecha de acuse de
recibo ese mismo día, requiriendo lo siguiente:
1. Información individual de CLH.
Se solicita, en formato Excel, la siguiente información:
- Balance, cuenta de pérdidas y ganancias y estado de flujos de efectivo de
CLH como sociedad individual, a 31/12/2019, antes de la operación.
Además de indicar el total de la sociedad, se desagregará en columnas
diferentes la actividad en España, y la actividad en el extranjero.
- Balance, cuenta de pérdidas y ganancias y estado de flujos de efectivo de
CLH como sociedad individual, después de la operación, previsionales a
cierre de 2020, 2021, 2022, 2023, 2024 y 2025. Además de indicar el total
de la sociedad, se desagregará en columnas diferentes la actividad en
España, y la actividad en el extranjero.
- Balance de CLH como sociedad individual, antes y después de la
operación, a la misma fecha. Podrá aportarse a fecha 22/09/2020 (fecha
de firma del contrato de compraventa), o alternativamente a otra fecha
cercana a ésta, a la que la información esté disponible.
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2. Información de CLH y sociedades dependientes (consolidado).
Se solicita, en formato Excel, la siguiente información:
- Balance, cuenta de pérdidas y ganancias y estado de flujos de efectivo del
grupo CLH consolidado, a 31/12/2019, antes de la operación. Además de
indicar el total del grupo, se desagregará en columnas diferentes la
actividad en España, y la actividad en el extranjero.
- Balance, cuenta de pérdidas y ganancias y estado de flujos de efectivo del
grupo CLH consolidado, después de la operación, previsionales a cierre
de 2020, 2021, 2022, 2023, 2024 y 2025. Además de indicar el total del
grupo, se desagregará en columnas diferentes la actividad en España, y
la actividad en el extranjero.
- Balance del grupo consolidado CLH, antes y después de la operación, a la
misma fecha. Podrá aportarse a fecha 22/09/2020 (fecha de firma del
contrato de compraventa), o alternativamente a otra fecha cercana a ésta,
a la que la información esté disponible.
- Los estados financieros previsionales de los años 2020 a 2025 del grupo
consolidado CLH deberán estar desglosados lo máximo posible, y
contener las magnitudes necesarias para el cálculo de los ratios
enunciados en la Comunicación 1/2015, de 23 de octubre, de la Comisión
Nacional de los Mercados y la Competencia, de definición de ratios para
valorar el nivel de endeudamiento y la capacidad económico-financiera de
las empresas que realizan actividades reguladas, y de rangos de valores
recomendables de los mismos, que se definen en el apartado tercero y
cuarto de dicha comunicación: Deudas a largo plazo, Deudas a corto
plazo, Efectivo y otros activos líquidos equivalentes, Flujos de efectivo de
las actividades de explotación, cambios en el capital corriente, trabajos
realizados por la empresa para su activo, Inmovilizado material,
Aplicaciones informáticas, Resultado de explotación, Amortización del
inmovilizado, Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado,
Patrimonio neto, Gastos por intereses.
3. Información sobre CLH INTERNATIONAL UK LIMITED:
- Estatutos actuales de CLH INTERNATIONAL UK LIMITED.
- Cuentas auditadas del ejercicio 2019 de CLH INTERNATIONAL UK
LIMITED.
4. Información sobre CLH TERMINALS UK LIMITED:
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- Estatutos de CLH TERMINALS UK LIMITED
- Balance de situación de CLH TERMINALS UK LIMITED en el momento de
su constitución y balance si lo hubiera tras ampliaciones de capital o
aportación de recursos de su accionista.
5. Información sobre el contrato de compraventa de 22/09/2020:
[INICIO CONFIDENCIAL]
[FIN CONFIDENCIAL]
6. Información sobre la financiación [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN
CONFIDENCIAL]
7. Información sobre los medios materiales y humanos de CLH que se
dedicarán a las actividades de "CLH Terminals UK Ltd." y de "Inter Pipeline
Europe Ltd", y sobre si se suscribirán contratos de prestación de servicios
entre CLH y ambas sociedades. Aporte una descripción, en su caso, de
los servicios que se prestarán.
8. Cualquier otra información que considere relevante en relación con la
operación.
Tercero.- Con fecha de 30 de octubre de 2020 CLH solicitó una prórroga
adicional al plazo inicial, que fue concedida mediante escrito de fecha 3 de
noviembre de 2020, por 5 días hábiles adicionales. Con fecha 16 de noviembre
de 2020 se ha recibido la información solicitada.
Cuarto.- Al amparo de lo dispuesto en el artículo 21.2 a) de la Ley 3/2013, de 4
de junio, y del artículo 14.2.b) del Estatuto Orgánico de la CNMC, aprobado por
el Real Decreto 657/2013, de 30 de agosto, con fecha 15 de diciembre de 2020
la Sala de Competencia de la CNMC ha emitido informe sin observaciones.
2. FUNDAMENTOS DE DERECHO JURÍDICO-PROCESALES
2.1. Habilitación competencial de la Comisión Nacional de los Mercados
y la Competencia
La disposición adicional novena de la Ley 3/2013, de 4 de junio, de creación de
la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, establece el régimen
de toma de participaciones en el sector energético:
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1. “El Ministerio de Industria, Energía y Turismo conocerá de las siguientes
operaciones:
a) Toma de participaciones en sociedades o por parte de sociedades que
desarrollen actividades que tengan la consideración de reguladas, consistan
en la operación del mercado de energía eléctrica o se trate de actividades en
territorios insulares o extra peninsulares conforme a lo dispuesto en la Ley
54/1997, de 27 de noviembre, del Sector Eléctrico.
b) Toma de participaciones en sociedades o por parte de sociedades que
desarrollen actividades que tengan la consideración de reguladas, consistan
en la gestión técnica del sistema gasista conforme a lo dispuesto en la Ley
34/1998, de 7 de octubre, del sector de hidrocarburos, o desarrollen
actividades en el sector de hidrocarburos tales como refino de petróleo,
transporte por oleoductos y almacenamiento de productos petrolíferos.
c) Toma de participaciones en sociedades o por parte de sociedades que
sean titulares de los activos precisos para desarrollar las actividades
recogidas en las letras a) y b), o bien de activos del sector de la energía de
carácter estratégico incluidos en el Catálogo Nacional de infraestructuras
críticas de acuerdo a lo dispuesto en la Ley 8/2011, de 28 de abril, por la que
se establecen medidas para la protección de las infraestructuras críticas, y su
normativa de desarrollo.
En todo caso, se considerarán activos estratégicos las centrales térmicas
nucleares y las centrales térmicas de carbón de especial relevancia en el
consumo de carbón de producción nacional, así como las refinerías de
petróleo, los oleoductos y los almacenamientos de productos petrolíferos.
d) Adquisición de los activos mencionados en la letra c) anterior.
2. Las sociedades que realicen actividades incluidas en las letras a) y b)
del apartado 1 anterior, deberán comunicar a la Secretaría de Estado de
Energía del Ministerio de Industria, Energía y Turismo las adquisiciones
realizadas directamente o mediante sociedades que controlen conforme a los
criterios establecidos en el artículo 42.1 del Código de Comercio, de
participaciones en otras sociedades mercantiles o de activos de cualquier
naturaleza que atendiendo a su valor o a otras circunstancias tengan un
impacto relevante o influencia significativa en el desarrollo de las actividades
de la sociedad que comunica la operación.
3. Igualmente deberá comunicarse a la Secretaría de Estado de Energía
la adquisición de participaciones en un porcentaje de su capital social que
conceda una influencia significativa en su gestión, en las sociedades que,
directamente o mediante sociedades que controlen conforme a los criterios
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establecidos en el artículo 42.1 del Código de Comercio, realicen actividades
incluidas en el apartado 1 o sean titulares de los activos señalados. De la
misma forma, deberá comunicarse la adquisición directa de los activos
mencionados en la letra d) del apartado 1.
Además, para la determinación del porcentaje de participación que precisa
de comunicación se tomarán en consideración los acuerdos que la sociedad
adquirente pueda tener con otros adquirentes o socios para el ejercicio
conjunto o coordinado de derechos de voto en la sociedad afectada.
4. Cuando la adquisición señalada en el apartado 3 se realice por
entidades de Estados que no sean miembros de la Unión Europea o del
Espacio Económico Europeo se estará a lo dispuesto en el apartado 7 de esta
Disposición.
5. Asimismo, serán objeto de comunicación por el adquiriente aquellas
modificaciones que aisladamente o en su conjunto consideradas puedan
suponer un cambio significativo en su participación.
6. Las comunicaciones a las que se refieren los apartados anteriores
deberán efectuarse dentro de los 15 días siguientes a la realización de la
correspondiente operación, pudiendo indicarse de forma justificada, qué parte
de los datos o información aportada se considera de trascendencia comercial
o industrial a los efectos de que sea declarada su confidencialidad.
7. Si el Ministro de Industria, Energía y Turismo considerase que existe
una amenaza real y suficientemente grave para la garantía de suministro de
electricidad, gas e hidrocarburos en el ámbito de las actividades del
adquirente, podrá establecer condiciones relativas al ejercicio de la actividad
de las sociedades sujetas a las operaciones comunicadas de acuerdo a los
apartados 2 y 4 de esta Disposición, así como las obligaciones específicas
que se puedan imponer al adquirente para garantizar su cumplimiento.
Estos riesgos se referirán a los siguientes aspectos:
a) La seguridad y calidad del suministro entendidas como la disponibilidad
física ininterrumpida de los productos o servicios en el mercado a precios
razonables en el corto o largo plazo para todos los usuarios, con
independencia de su localización geográfica.
b) La seguridad frente al riesgo de una inversión o de un mantenimiento
insuficiente en infraestructuras que no permitan asegurar, de forma
continuada, un conjunto mínimo de servicios exigibles para la garantía de
suministro. A estos efectos, se tendrá en cuenta el nivel de endeudamiento
para garantizar las inversiones, así como el cumplimiento de los compromisos
adquiridos al respecto.
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El incumplimiento de los requisitos de capacidad legal, técnica, económica
y financiera del adquiriente o de la empresa adquirida, de acuerdo a lo
dispuesto en la normativa específica de aplicación y, en particular, en la Ley
25/1964, de 29 de abril, sobre Energía Nuclear, en la Ley 54/1997, de 27 de
noviembre, del Sector Eléctrico, y en la Ley 34/1998, de 7 de octubre, del
sector de hidrocarburos, y en sus normas de desarrollo.
A estos efectos, se tomarán en consideración las participaciones que el
adquirente tenga o pretenda adquirir en otras sociedades o activos objeto de
la presente Disposición.
Las condiciones que se impongan respetarán en todo caso el principio de
proporcionalidad y de protección del interés general.
Corresponde al Ministerio de Industria, Energía y Turismo supervisar el
cumplimiento de las condiciones que sean impuestas, debiendo las empresas
afectadas atender los requerimientos de información que pudieran dictarse a
estos efectos.
La resolución deberá adoptarse de forma motivada y notificarse en el plazo
máximo de 30 días desde la comunicación, previo informe de la Comisión
Nacional de los Mercados y la Competencia. Este informe no tendrá carácter
vinculante y habrá de ser evacuado en el plazo de 10 días.
8. Cuando la adquisición de participaciones afecte a los gestores de red de
transporte de electricidad o de gas, incluyendo los gestores de red
independientes, se estará a lo dispuesto en la Ley 54/1997, de 27 de
noviembre, del Sector Eléctrico y en la Ley 34/1998, de 7 de octubre, del
sector de hidrocarburos”.
La disposición adicional tercera, 1, del Real Decreto-ley 9/2013, de 12 de julio,
por el que se adoptan medidas urgentes para garantizar la estabilidad financiera
del sistema eléctrico, establece que la Comisión Nacional de los Mercados y la
Competencia será competente para conocer de las operaciones de toma de
participaciones en el sector energético de acuerdo con lo establecido en la
disposición adicional novena de la Ley 3/2013, de 4 de junio, hasta que el
Ministerio para la Transición Ecológica y el Reto Demográfico disponga de los
medios necesarios para ejercer la competencia de forma efectiva de conformidad
con lo previsto en las disposiciones transitorias tercera y cuarta de la referida ley.
Por orden de la Ministra de la Presidencia, Relaciones con las Cortes y Memoria
Democrática, a propuesta de las Ministras para la Transición Ecológica y el Reto
Demográfico, de la Ministra de Asuntos Económicos y Transformación Digital, y
de la Ministra de Hacienda, se determinará la fecha a partir de la cual el Ministerio
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para la Transición Ecológica y el Reto Demográfico asumirá el ejercicio de esta
competencia, así como de las demás que le atribuye la Ley 3/2013, de 4 de junio.
Hasta esa fecha las comunicaciones que con tal objeto deban realizarse se
dirigirán a la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, a la que le
corresponderá resolver sobre dichas operaciones de toma de participaciones en
los términos establecidos en la citada disposición adicional novena de la Ley
3/2013, de 4 de junio, y en la restante normativa de aplicación.
De conformidad con lo dispuesto en el artículo 20 de la Ley 3/2013, de 4 de junio,
así como en el artículo 8 y 14.1 b) y 14.2 j) del Real Decreto 657/2013, de 30 de
agosto, por el que se aprueba el Estatuto Orgánico de la Comisión Nacional de
los Mercados y la Competencia, corresponde a la Sala de Supervisión
Regulatoria, previo Informe de la Sala de Competencia, dictar la pertinente
resolución.
2.2. Tipo de procedimiento y carácter de la decisión
El apartado 7 de la Disposición Adicional Novena de la Ley 3/2013, de 4 de junio,
de creación de la Comisión Nacional de los Mercados y de la Competencia,
establece que la CNMC puede imponer condiciones en las operaciones de toma
de participaciones del sector energético que se encuentren comprendidas en los
apartados 2 y 4 de la citada Disposición, cuando concurran las circunstancias
legalmente establecidas.
Por desarrollar CLH, S.A. la actividad de transporte por oleoductos y
almacenamiento de productos petrolífero, comprendida en el punto 1. b) de la
Disposición Adicional Novena de la Ley 3/2013, de 4 de junio, la toma de
participaciones en INTER PIPELINE EUROPE LTD, realizada a través de
sociedades que controla, en este caso por la filial británica de CLH, S.A., CLH
INTERNATIONAL UK LTD, a través de su filial británica de nueva creación, CLH
TERMINALS UK LTD, está comprendida en el apartado 2 de dicha disposición.
Siendo la operación de un elevado valor económico.
El procedimiento administrativo se inicia mediante la presentación, en el Registro
de entrada de la CNMC, del escrito de comunicación presentado el 13 de octubre
de 2020.
La operación se cerró el 22 de septiembre de 2020, por lo que ha sido
comunicada en el plazo de los 15 días siguientes a su realización, que establece
el punto 6 de la Disposición adicional 9ª de la Ley 3/2013.
Conforme a lo establecido en la Disposición Adicional novena, punto 7, de la Ley
3/2013, el plazo para resolver el presente procedimiento es de 30 días, a contar
desde la fecha en la que la comunicación del adquirente ha tenido entrada en el
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registro de la CNMC. En este plazo, la Comisión Nacional de los Mercados y la
Competencia podrá dictar resolución en la que se podrán establecer condiciones
relativas al ejercicio de la actividad, y obligaciones específicas al adquirente para
garantizar su cumplimiento. En el caso de no dictarse resolución en el plazo
antes señalado, deberá entenderse que del análisis de la operación no se ha
derivado la necesidad de imponer las citadas condiciones u obligaciones
específicas.
Finalmente, cabe poner de manifiesto que, en la tramitación del presente
procedimiento, resultan de aplicación las disposiciones contenidas en la Ley
39/2015, de 1 de octubre, de Procedimiento Administrativo Común de las
Administraciones Públicas.
3. FUNDAMENTOS DE DERECHO JURÍDICO-MATERIALES
3.1. Descripción de las empresas que intervienen en la operación
A continuación, se realiza una breve descripción de las sociedades que
intervienen en la operación de toma de participaciones.
3.1.1. Descripción de CLH, S.A.
COMPAÑÍA LOGÍSTICA DE HIDROCARBUROS CLH, S.A. (CLH) se constituyó
con la denominación social inicial de COMPAÑÍA ARRENDATARIA DEL
MONOPOLIO DE PETRÓLEOS, S.A. el 24 de octubre de 1927 con el fin de
administrar el Monopolio de Petróleos del Estado.
La sociedad originalmente tenía como objeto social la administración, bajo la
dirección del Ministerio de Economía y Hacienda, del Monopolio de Petróleos del
Estado, así como la realización de toda clase de actividades comerciales e
industriales relacionadas con el sector de hidrocarburos.
En virtud del Real Decreto-Ley 4/1991, de 29 de noviembre, sobre medidas
urgentes para la progresiva adaptación del sector petrolero al marco comunitario,
la Junta General de Accionistas celebrada el 30 de diciembre de 1991 aprobó la
escisión parcial de la sociedad, formalizándose con fecha 26 de marzo de 1992
la escritura que recoge la escisión parcial del patrimonio, la constitución de
sociedades anónimas beneficiarias y la reducción de capital. Los elementos
patrimoniales objeto de la escisión fueron los activos afectos a la
comercialización, así como las existencias de productos petrolíferos destinadas
a dicha fase de comercialización.
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La Ley 34/1992, de 22 de diciembre, de Ordenación del Sector Petrolero, declaró
la extinción del Monopolio de Petróleos y, como consecuencia de ello, reguló la
liberalización de las actividades de dicho sector. En esta Ley se autorizó a la
sociedad para el ejercicio de la actividad de transporte y almacenamiento de
hidrocarburos líquidos en las mismas condiciones en que ya venía
desarrollándola. Igualmente se estableció el mantenimiento de las concesiones
sobre bienes públicos que venía disfrutando y quedó suprimida la exigencia de
participación superior al 50% del sector público en el capital social de la
sociedad.
Con fecha 14 de enero de 1993 se produjo el cambio de denominación social y
la modificación del objeto social de la sociedad, acordada por la Junta General
de Accionistas celebrada el 10 de diciembre de 1992. La denominación actual
es la de COMPAÑÍA LOGÍSTICA DE HIDROCARBUROS CLH, S.A. (CLH) y su
principal objeto social es la realización de servicios logísticos de
almacenamiento, transporte y distribución de toda clase de hidrocarburos y
productos químicos, sus derivados y residuos, así como el asesoramiento y
asistencia técnica en la prestación de dichos servicios.
Con posterioridad, la Junta General Extraordinaria de Accionistas, celebrada el
15 de diciembre de 2009, acordó modificar el objeto social de la sociedad, para
incluir en el mismo una referencia expresa a los servicios logísticos de
biocombustibles, así como para ampliarlo y dar cabida a la realización, con
carácter complementario, de otras actividades relacionadas con los sistemas
energéticos en general.
Con fecha 29 de junio de 1997, el Consejo de Administración acordó la
segregación de la rama de actividad de almacenamiento y suministro de
combustibles a aeronaves en instalaciones aeroportuarias, traspasando en
bloque el patrimonio correspondiente a una sociedad de nueva creación, CLH
AVIACIÓN, S.A., que se constituyó el 1 de agosto de 1997, en la que la totalidad
de acciones emitidas por importe de 21 M€, fueron suscritas por CLH, como
único socio.
En el cuadro y gráfico 1 se muestran los accionistas de CLH, según la
información de las cuentas anuales auditadas de la compañía en 2019.
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Cuadro 1: Accionistas de CLH a 31/12/2019
Fuente: Cuentas anuales auditadas de COMPAÑÍA LOGÍSTICA DE HIDROCARBUROS
CLH, S.A. correspondientes al ejercicio 2019.
Gráfico 1: Accionistas de CLH a 31/12/2019
Fuente: CLH, S.A. y elaboración propia.
Accionistas nº de acciones
Valor
nominal (€)
Capital social
(€)
% de
participación
% derechos
de voto
Servet Investments, S.à.r.l. 17.518.235 1,2 21.021.882 24,84% 25,00%
Borealis Spain Parent, B.V. 17.356.029 1,2 20.827.235 24,61% 24,77%
MEIF 5 Rey Holdings, S.L. 14.013.178 1,2 16.815.813 19,87% 20,00%
Vaugirard Infra, S.L. 7.003.063 1,2 8.403.675 9,93% 10,00%
Stichting Depositary APG Infrastructure Pool 2017 II 7.003.063 1,2 8.403.675 9,93% 10,00%
Castillo Spanish Holdings LP 7.003.063 1,2 8.403.675 9,93% 10,00%
Otros 627.666 1,2 753.199 0,89% 0,23%
Total 70.524.296 84.629.155 100,00% 100,00%
COMPAÑÍA LOGÍSTICA DE
HIDROCARBUROS CLH,
S.A.
SERVET
INVESTMENTS, S.à.r.l. BOREALIS SPAIN
PARENT, B.V.
MEIF 5 REY
HOLDINGS, S.L.
CASTILLO SPANISH
HOLDINGS LP
STICHTING
DEPOSITARY APG
INFRASTRUCTURE
POOL 2017 II
VAUGIRARD INFRA,
S.L.
9,93 %
24,77 %
9,93 % 24,84 % 19,87 % 9,93 %
OTROS
0,23 %
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Gráfico 2: Estructura societaria de CLH a 31/12/2019
(1) Representación de CLH y las principales sociedades del grupo, multigrupo y asociadas.
(2) Vopak Terquimsa es una joint venture
1
entre CLH (50%) y ROYAL VOPAK (50%), holandesa, con
una red de 85 terminales y más de 30 millones de m3 de capacidad en todo el mundo.
Fuente: CLH, S.A. y elaboración propia.
El Real Decreto–Ley 6/2000, de 23 de junio, de Medidas urgentes de
intensificación de la competencia de los mercados de bienes y servicios, dispone
en su artículo 1 la ampliación del accionariado de CLH, S.A., limitando la
participación directa o indirecta en su accionariado, en una proporción no
superior al 25% del capital social o de los derechos de voto de la sociedad, y
disponiendo que la suma de las participaciones, directas o indirectas, de aquellos
accionistas con capacidad de refino en España no podrá superar el 45%.
Según el apartado 3 del citado artículo 1, esta Comisión está legitimada para
ejercitar las acciones legales tendentes a hacer efectivas las limitaciones
impuestas, para lo cual le corresponde efectuar un seguimiento del cumplimiento
de las obligaciones derivadas de dicho precepto, máxime teniendo en cuenta
que, tal como se indica en su apartado 4, el incumplimiento de la limitación en la
participación en el capital social de CLH se considerará infracción muy grave en
los términos señalados en la Ley 34/1998, de 7 de octubre, del Sector de
Hidrocarburos. A tal efecto, esta Comisión viene realizando desde el año 2000
una labor de seguimiento, emitiendo los correspondientes informes que se
1
Asociación empresarial en la que los socios comparten los riesgos de capital y los beneficios,
manteniendo su individualidad e independencia jurídica pero actuando bajo una misma dirección
y normas, para llevar adelante una operación.
CLH Aviación
CLH Aviation
Ireland CLH Panamá CLH Aviación
Ecuador
CLH International UK
Exolum Solutions
CLH, S.A.
CLH AviationUSA
CLH PS
CLH France CLH México Logistica
100%
100% 99,99%
100%
100% 100% 100% 100% 99,99%
99,99%
Oman Oil Refineries Petroleum
Industries LogisticsCompany (OLC)
40%
Terminales Químicos
(TERQUIMSA)
50%
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reportan al actualmente denominado Ministerio para la Transición Ecológica y el
Reto Demográfico.
En el ejercicio 2016, CLH, S.A. procedió a transmitir la totalidad de las 439.221
acciones de la clase D que poseía en autocartera y que había adquirido como
resultado de la Oferta de Adquisición de Acciones formulada durante el ejercicio
2015 para la exclusión de la cotización oficial. Dicha transmisión se formalizó en
escritura pública de compraventa el 20 de diciembre de 2016 a favor del
accionista BOREALIS SPAIN PARENT B.V.
Actualmente el accionariado de CLH se compone exclusivamente de inversores
financieros, principalmente fondos de inversión extranjeros, sin que existan
operadores de productos petrolíferos.
En los últimos años, el accionariado de CLH ha experimentado variaciones
significativas, con entradas y salidas de fondos de inversión. Asimismo, se ha
producido una reducción del número de accionistas, sin que ninguno de ellos
supere el 25% de participación máxima permitida.
En el ejercicio 2017, el fondo de inversión CVC Capital Partners, a través de la
sociedad española Servet Shareholdings, S.L. adquirió el 25% del capital social
de CLH. La operación se materializó en fecha 24 de abril del 2017 mediante la
adquisición de 17.514.615 acciones cuya titularidad pertenecían a Marthilores,
S.L. (10%), Global Ramayana, S.L. (5%), ARANCA Corporación Industrial y
Empresarial S.L. (5%) y Kartera 1S.L. (5%). De la misma manera, la sociedad
MEIF 5 Rey Holdings, S.L. adquirió el 20% del capital social mediante la
adquisición de 14.011.690 acciones pertenecientes a Global Matafión, S.L.
(10%) y OMAN OIL Holding Spain (10%). Por otra parte, Stichting Depositary
APG Infrastructure Pool 2017 II adquirió el 5% del capital social de CLH
pertenecientes a BCIMC CLH Investment Partnership. Finalmente, con fecha de
15 de junio de 2017 Vaugirard Infra, S.L. adquirió 3.502.923 acciones, cuya
titularidad pertenecía a Marthilor 2, S.C.A., por lo que, sumándose a la
participación que ya ostentaba con anterioridad, alcanzó un 10% del capital
social de CLH.
En 2018, Castillo Spanish Holdings LP, fondo privado de origen inglés, adquirió
3.502.923 acciones cuya titularidad pertenecía a Simcoe Titán, S.L. y
representaba el 5% del capital social de CLH. Asimismo, Marthilores 3, S.L.U.
que ostentaba el 10% del capital social, dejóde ser accionista de CLH. La
operación de compraventa se completó el 27 de diciembre de 2018 con la
transmisión de 3.502.923 acciones a Stichting Depositary APG Infrastructure
Pool 2017 II y la transmisión de la misma cantidad de acciones, que representan
el 5% del capital social, a Castillo Spanish Holdings LP, por lo que sumándose a
la participación que ya ostentaban, tanto Stichting Depositary APG Infrastructure
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Pool 2017 II como Castillo Spanish Holdings LP alcanzaron una participación del
10% cada uno.
Durante el ejercicio 2018 dos accionistas salieron del accionariado de CLH, S.A.
(Simcoe Titán, S.L. con 5% y Marthilores 3, S.L.U. con 10%).
Durante el ejercicio 2019 Servet Shareholdings, S.L. con el 25% de participación
ha sido sustituido por Servet Investments.
3.1.2. Descripción de CLH INTERNATIONAL UK LTD
CLH INTERNATIONAL UK LIMITED (anteriormente denominada HEATHVIEW
TRADING LIMITED), es una sociedad domiciliada en Reino Unido 100%
participada por CLH, que a su vez tiene participaciones en CLH PIPELINE
SYSTEM LIMITED (CLH-PS), operación que fue analizada por la CNMC en el
ámbito de la disposición adicional novena de la Ley 3/2013 (nº expediente
TPE/DE/005/15).
La empresa fue constituida en fecha 28 de septiembre de 2012 en Reino Unido,
como sociedad de capital de responsabilidad limitada por acciones, con número
de registro 08233843 y domicilio social en 69 Wilson Street, Londres (Reino
Unido), EC2A 2BB.
En fecha 5 de mayo de 2015, HEATHVIEW TRADING LIMITED cambió su
denominación a CLH INTERNATIONAL UK LIMITED.
La sociedad no tiene plantilla y según información pública obtenida de sus
cuentas anuales auditadas del ejercicio 2019, cuenta con un Director, de
nacionalidad española, que no recibe retribución por los servicios prestados a la
compañía.
3.1.3. Descripción de CLH TERMINALS UK LTD
CLH TERMINALS UK LTD (también denominada en la documentación aportada,
como BIDCO) es una sociedad de reciente creación en 2020, constituida por
CLH INTERNATIONAL UK LTD (único socio). Según el contrato de compraventa
formalizado el 22/09/2020, es la parte compradora del 100% de las
participaciones de INTER PIPELINE EUROPE LTD.
La sociedad fue constituida por su único socio el 24 de abril de 2020.
El objeto social o naturaleza de negocios (SIC) se identifica con el código 70100
– “Activities of head offices” (Actividades de las oficinas centrales).
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No tiene plantilla, y según información pública disponible, cuenta con un Director,
siendo éste el mismo Director de CLH INTERNATIONAL UK, de nacionalidad
española.
Está constituida de acuerdo con la legislación de Inglaterra y Gales, con número
de registro 12571095 y domicilio social en 69 Wilson Street, Londres (Reino
Unido), EC2A 2BB.
Gráfico 3: Estructura societaria de CLH tras la constitución de CLH TERMINALS UK Ltd
Fuente: CLH, S.A. y elaboración propia.
3.1.4. Descripción de INTER PIPELINE LTD (parte vendedora)
INTER PIPELINE LTD es la sociedad vendedora del 100% de las participaciones
de INTER PIPELINE EUROPE LTD (sociedad que se adquiere, propietaria de
las 15 terminales de almacenamiento situadas en Reino Unido, Irlanda, Alemania
y Holanda).
La sociedad está constituida de acuerdo con la legislación de la provincia de
Alberta, en Canadá, con número de registro corporativo 2019950761 y domicilio
social en Suite 3200, 215 2nd Street SW, Calgary, Alberta (Canadá).
3.1.5. Descripción de la sociedad en la que se adquieren participaciones:
INTER PIPELINE EUROPE LTD (sociedad objetivo – “target”)
INTER PIPELINE EUROPE LTD es la sociedad en la que CLH adquiere
participaciones, correspondientes a un 100% de su capital, a través de CLH
INTERNATIONAL UK LTD, y en concreto, mediante la filial, de reciente creación,
CLH Aviación
CLH Aviation
Ireland CLH Panamá
CLH PS
CLH Aviación
Ecuador
CLH International UK
ExolumSolutions
CLH, S.A.
CLH AviationUSA
CLH TerminalsUK
CLH France CLH México Logistica
100%
100% 99,99%
100%
100% 100% 100% 100% 99,99%
99,99%
100%
Oman Oil Refineries Petroleum
Industries LogisticsCompany (OLC)
40%
Terminales Químicos
(TERQUIMSA)
50%
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de ésta, CLH TERMINALS UK LTD. En la documentación aportada, esta
sociedad se nombra genéricamente como “sociedad objetivo” o “target”.
La sociedad fue constituida por su único socio (INTER PIPELINE LTD) el 14 de
septiembre de 2015.
El objeto social o naturaleza de negocios (SIC) se identifica con el código 70100
– “Activities of head offices” (Actividades de las oficinas centrales).
Según información pública disponible, cuenta con 5 empleados (4 Directores
activos y 1 puesto de Secretario activo) de nacionalidades canadiense y
británica.
A su vez, INTER PIPELINE EUROPE LTD ostenta el 100% del capital de INTER
TERMINALS UK, que se describe en el siguiente apartado.
3.2. Descripción de la operación
La operación consiste en la toma de participaciones por parte de COMPAÑÍA
LOGÍSTICA DE HIDROCARBUROS CLH, S.A. (CLH), a través su filial británica
CLH INTERNATIONAL UK LTD, que, a su vez, realiza la adquisición mediante
la sociedad que recientemente ha constituido CLH TERMINALS UK LTD, del
100% de las participaciones de INTER PIPELINE EUROPE LTD (sociedad
objetivo o “target”).
Según la información aportada a la CNMC, esta operación se ha formalizado con
fecha 22 de septiembre de 2020, [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN
CONFIDENCIAL]
En el gráfico 4, en el lado izquierdo, se detallan las sociedades que CLH tiene
constituidas en Reino Unido antes de la operación y, en la parte derecha, figura
la estructura societaria en Reino Unido tras la misma.
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Gráfico 4: Sociedades involucradas antes y después de la operación de adquisición del 100%
de las acciones de INTER PIPELINE EUROPE LTD
Fuente: CLH y elaboración propia.
La sociedad adquirida, INTER PIPELINE EUROPE LTD, es la propietaria del
100% de INTER TERMINALS LTD, sociedad también domiciliada en Reino
Unido y que es propietaria de 15 terminales de almacenamiento situadas en 4
países (Reino Unido, Irlanda, Alemania y Holanda).
[INICIO CONFIDENCIAL]
[FIN CONFIDENCIAL]
3.3. Financiación de la operación y garantía prestada por CLH, S.A.
[INICIO CONFIDENCIAL]
[FIN CONFIDENCIAL]
3.4. Análisis de la operación
Según la conclusión expuesta en el apartado 2.2 de esta resolución, la operación
objeto del presente procedimiento está comprendida en el apartado 2 de la D.A.
9ª de la Ley 3/2013. Por consiguiente, ha de analizarse si esta operación puede
implicar una amenaza real y suficientemente grave para la garantía de suministro
CLH TERMINALS UK LTD
(Sociedad constituida en 2020)
CLH INTERNATIONAL UK LTD
CLH PIPELINE SYSTEM LTD
(CLH PS)
99,99 %
100 %
Sociedades con domicilio social en Reino Unido
Sociedades con domicilio social en España
CLH, S.A.
100 %
CLH TERMINALS UK LTD
(Sociedad adquirente y prestataria de
hasta 200 M GBP)
CLH INTERNATIONAL UK LTD
(Holding en UK prestatariade
hasta 250 M GBP)
CLH PIPELINE SYSTEM LTD
(CLH PS)
99,99 %
100 %
CLH, S.A.
(Holding que garantizao avala una
financiación de hasta 250 M GBP)
100 %
INTER PIPIELINE EUROPE LTD
(sociedad adquirida)
100 %
Antes de la operación a 22/09/2020 Después de la operación a 22/09/2020
INTER TERMINALS LTD
100 %
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de hidrocarburos líquidos, en el ámbito de la actividad de transporte por
oleoductos y almacenamiento de productos petrolíferos que realiza CLH. Según
lo establecido en el punto 7 de la D.A. 9ª de la Ley 3/2013, estos riesgos se
refieren a los siguientes aspectos:
a) La seguridad y calidad del suministro entendidas como la disponibilidad
física ininterrumpida de los productos o servicios en el mercado a precios
razonables en el corto o largo plazo para todos los usuarios, con
independencia de su localización geográfica.
b) La seguridad frente al riesgo de una inversión o de un mantenimiento
insuficientes en infraestructuras que no permitan asegurar, de forma
continuada, un conjunto mínimo de servicios exigibles para la garantía de
suministro. A estos efectos, se tendrá en cuenta el nivel de
endeudamiento para garantizar las inversiones, así como el cumplimiento
de los compromisos adquiridos al respecto.
c) El incumplimiento de los requisitos de capacidad legal, técnica,
económica y financiera del adquiriente o de la empresa adquirida, de
acuerdo a lo dispuesto en la normativa específica de aplicación y, en
particular, en la Ley 25/1964, de 29 de abril, sobre Energía Nuclear, en la
Ley 54/1997, de 27 de noviembre, del Sector Eléctrico, y en la Ley
34/1998, de 7 de octubre, del sector de hidrocarburos, y en sus normas
de desarrollo.
A estos efectos, se tomarán en consideración las participaciones que el
adquirente tenga o pretenda adquirir en otras sociedades o activos objeto
de la presente Disposición.
Para ello, es necesario realizar los siguientes análisis:
• Breve análisis económico-financiero de las filiales británicas de CLH, CLH
International UK LTD y CLH TERMINALS UK LTD, el cual se realizará en
el apartado 3.4.1.
• Análisis económico-financiero de CLH (2014-2019), el cual se realizará en
el apartado 3.4.2.
• Análisis del Balance consolidado del Grupo CLH antes y después de la
operación, que se analizará en el epígrafe 3.4.3.
• Análisis del Balance individual de CLH antes y después de la operación,
que se analizará en el epígrafe 3.4.4.
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• Análisis de garantías adquiridas y compromisos futuros de aportación de
fondos en relación con la operación comunicada, que se analizará en el
epígrafe 3.4.5.
• Análisis de la previsión de los flujos de caja del Grupo CLH (2020-2025),
que se analizará en el epígrafe 3.4.6.
• Análisis de previsión de los flujos de caja de la actividad en España del
Grupo CLH (2020-2025), que se analizará en el epígrafe 3.4.7.
• Impacto de la garantía otorgada por CLH, S.A. en el préstamo sindicado
bancario suscrito por CLH INTERNATIONAL UK, que se analizará en el
epígrafe 3.4.8.
• Información de los medios materiales y humanos que CLH aporta a la
operación, que se analizará en el epígrafe 3.4.9.
Tal y como se detalla en el apartado 3.2 de esta resolución, las actividades de
INTERPIPELINE EUROPE LTD, sociedad en la que CLH toma participaciones,
a través de su filial británica CLH INTERNATIONAL UK LIMITED, y esta a su
vez, a través de CLH TERMINALS UK, se desarrollan en su totalidad fuera del
territorio español, y se centran en el transporte y almacenamiento de productos
petrolíferos a través de las infraestructuras (15 terminales situadas en Reino
Unido, Irlanda, Alemania y Holanda) de INTER PIPELINE EUROPE. Por
consiguiente, se trata de infraestructuras cuya explotación no afecta a la
seguridad de suministro en España.
Resulta necesario analizar el impacto económico-financiero que la operación
tiene para CLH, en términos de endeudamiento, y de capacidad económico-
financiera para garantizar el desarrollo de las actividades de CLH sujetas a la
D.A. 9ª de la Ley 3/2013, y las inversiones necesarias en dichas actividades.
Este análisis se realizará analizando la posición económico-financiera actual de
CLH, lo cual se realizará analizando el balance, cuenta de pérdidas y ganancias
y, los principales ratios de CLH (análisis que se presenta en el apartado 3.4.2),
y el balance de CLH (consolidado e individual) antes y después de la operación,
análisis que se presenta en el apartado 3.4.3 y 3.4.4.
Adicionalmente, es necesario analizar los compromisos futuros de tipo
económico-financiero que adquiere CLH como consecuencia de la operación, y
entre ellos, la prestación de garantías y avales, así como la dedicación de
recursos materiales y humanos. Este análisis se desarrolla en los apartados
3.4.5 y 3.4.9, respectivamente.
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Por último, resulta necesario analizar la previsión de flujos de caja de CLH para
los próximos 5 años, distinguiendo entre las actividades sujetas a la D.A. 9ª de
la Ley 3/2013, las actividades relativas a la operación que es objeto de esta
resolución, y el resto de actividades en el extranjero. Todo ello para asegurar
que la operación no implicará transferencias de flujos de caja hacia las
actividades de las anteriormente indicadas filiales británicas que pudieran
implicar una restricción de la capacidad de CLH para acometer los planes de
inversión necesarios en relación a las actividades contempladas en la D.A. 9ª de
la Ley 3/2013 ni la operación y el mantenimiento de las infraestructuras. Además,
deberá analizarse si los ratios de cobertura y servicio de la deuda, se ven
sustancialmente afectados en los próximos 5 años como consecuencia de la
operación. Este análisis, que se apoya en la información requerida a CLH, se
presenta en el apartado 3.4.6 y 3.4.7, respectivamente.
Por último, en el apartado 3.4.8 se analiza el impacto de [INICIO
CONFIDENCIAL] [FIN CONFIDENCIAL]y se informa de los medios materiales
y humanos que CLH aporta a la operación, en el epígrafe 3.4.9.
3.4.1. Breve análisis económico-financiero de las filiales británicas de CLH,
CLH International UK Ltd y CLH Terminals UK Ltd.
A continuación se presenta en los cuadros 2, 3 y 4 el balance, cuenta de
resultados y principales ratios de los dos últimos ejercicios auditados de CLH
INTERNACIONAL UK LTD, y por otro lado, un breve análisis de la nueva filial,
CLH TERMINALS UK LTD, que fue constituida por CLH INTERNATIONAL UK
LTD el pasado 24/04/2020, y a través de la cual se realiza la compra del 100%
de INTER PIPELINE EUROPE LTD.
3.4.1.1 Breve análisis económico-financiero de CLH INTERNATIONAL UK
[INICIO CONFIDENCIAL]
[FIN CONFIDENCIAL]
3.4.1.2 Breve análisis económico-financiero de CLH TERMINALS UK LTD
(BIDCO)
[INICIO CONFIDENCIAL]
[FIN CONFIDENCIAL]
3.4.2. Análisis económico-financiero de CLH (2014-2019).
A efectos de poder valorar adecuadamente el impacto de la operación de toma
de participaciones que es objeto de este procedimiento, resulta necesario
conocer la situación previa a la operación. Por ello, en este apartado se analiza
en profundidad la situación previa de la sociedad, COMPAÑÍA LOGÍSTICA DE
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HIDROCARBUROS CLH, S.A. (CLH), mediante un análisis económico financiero
de su balance, cuenta de resultados y ratios de los seis últimos ejercicios
cerrados y auditados.
Según se muestra en el cuadro 1, el peso del activo no corriente, es de un 52,8%
del activo total a 31/12/2019, con 1.100 M€ en activos fijos (-0,1% con respecto
al 31/12/2018).
El inmovilizado intangible representa el 1,5% del activo total. Se compone
mayormente de aplicaciones informáticas
2
y tiene un valor neto contable de
30,31 M€.
El inmovilizado material representa el 40,7% del activo total. Está compuesto
principalmente por instalaciones técnicas (1.817 M€ de valor bruto con un 74,5%
totalmente amortizado), terrenos y construcciones (442 M€ de valor bruto con un
40,6% amortizado
3
del valor total). El resto, “otro inmovilizado
4
”, (elementos de
transporte, otros) registra un valor bruto, poco significativo, de 108 M€ con un
37% amortizado. En anticipos del inmovilizado en curso el saldo es de 44 M€ (se
trata de inversiones en curso que a cierre de 2019 no han entrado aún en
explotación).
La sociedad CLH ha procedido a actualizar determinados activos inmovilizados
recogidos en el balance al 31/12/2013, de conformidad con la Ley 16/2012, de
27 de diciembre. El efecto de dicha actualización sobre el inmovilizado material
al 1 de enero de 2013 ha sido de 45,1 M€, resultante de la actualización,
desglosado de la siguiente manera:
➢ 26,484 M€ de actualización de los terrenos y construcciones;
➢ 12,541 M€ de actualización de los activos, correspondientes a instalaciones
técnicas y maquinaria;
➢ y, 6,084 M€ de actualización de otro inmovilizado.
Consecuencia de la actualización anterior, CLH ha registrado un incremento de
la dotación a la amortización del inmovilizado material por importe de 5,23 M€ en
2013, 3,34 M€ en 2014, 2,60 M€ en 2015, 2,1 M€ en 2016, 1,6 M€ en 2017, 1,3
M€ en 2018 y 0,85 M€ en 2019.
2
El 83% del total del valor bruto del inmovilizado intangible.
3
En las cuentas anuales no se segregan los terrenos de las construcciones por lo que el
porcentaje de amortización es una estimación, ya que los terrenos no se amortizan
contablemente.
4
Incluye la parte de productos petrolíferos que se encuentra de forma permanente cebando la
red de oleoductos e hidrantes.
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Durante el ejercicio anual terminado a 31 de diciembre de 2019, CLH ha
realizado un análisis detallado de la vida útil de determinados elementos del
inmovilizado material, contando para ello con fuentes de información interna e
informes de expertos independientes.
Con este análisis, basado en la evolución del SCADA, la reorganización del
Sistema de Gestión de Activos y la consolidación del Plan de integridad, CLH ha
contado con información adicional para extender a partir del 1 de enero de 2019,
con efectos prospectivos, las vidas útiles de los siguientes elementos:
Cuadro 5: Bienes materiales de CLH que han ampliado la vida útil a partir del 01/01/2019
Fuente: Cuentas anuales auditadas de ejercicio 2019 de CLH
El efecto de este cambio (extensión de la vida útil de ciertos elementos del
inmovilizado material de CLH) en la cuenta de pérdidas y ganancias del ejercicio
2019 ha sido de un menor gasto por dotación a la amortización por importe de
20,7
5
M€ respecto al ejercicio anterior.
Las inversiones inmobiliarias
6
representan el 0,6% del activo total de CLH en
2019. El valor bruto de las inversiones inmobiliarias total asciende a 14.315 miles
€ en 2019, correspondiendo la mayoría a solares que no se amortizan. Por lo
que el valor neto de 13.096 miles € que figura en el balance de la sociedad es
próximo al valor bruto. La disminución del valor bruto se explica por un deterioro
de valor de los elementos de transporte y otros por valor de 915 miles € y la
amortización de las construcciones finalizadas por valor de 304 miles €.
El balance de situación de CLH, a 31 de diciembre de 2014, 2015, 2016, 2017,
2018 y 2019, se detalla en el cuadro 6.
5
El impacto por extender la vida útil para el Grupo CLH ha sido superior en 1,9 M€ debido a que
el cambio se aplicó también a su filial CLH Aviación, S.A. El efecto total fue de 22,6 M€.
6
Aquellos inmuebles que actualmente no se encuentran afectos a la explotación, sino que se
mantienen para su arrendamiento y/o posterior venta.
Bienes materiales de CLH
Vida útil a nterior hasta 2018
(años)
Vida útil nue va (años) Extensión (años)
Colectores de drenaje de agua 25 30 + 5 ños
Líneas de conducción interna de productos 25 40 + 15 ños
Infraesructuras de oleoductos 14 40 + 26 ños
Tubería de oleoductos y accesorios 25 40 + 15 ños
Equipo de alta tensión 13 25 + 12 ños
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Cuadro 6: Balance de situación de CLH a 31/12/2014, a 31/12/2015, a 31/12/2016, a 31/12/2017, a 31/12/2018 y a 31/12/2019
BALANCE DE SITUACIÓN A: 31/12/2014 % 31/12/2015 % 31/12/2016 % 31/12/2017 % 31/12/2018 % 31/12/2019 %
%
Var iac.
año
ante rior
(miles de euros)
Activo no corriente 1.071.111 53, 8 1.180.432 56,3 1.166.788 55,6 1.138.349 55,1 1.101.020 53,9 1.100.083 52,8 -0 ,1
Inmovilizado intangible 3.532 0,2 3.151 0,2 2.874 0,1 26.828 1,3 26.867 1,3 30.306 1,5
12,8
Inmovilizado tangible 975.128 48,9 961.037 45,8 944.172 45,0 892.763 43,2 856.715 41,9 846.945 40,7
-1,1
Inversiones inmobiliarias 18.796 0,9 14.028 0,7 14.013 0,7 13.093 0,6 13.086 0,6 13.096 0,6
0,1
Inversiones en empresas del grupo y asociadas 42.353 2,1 173.538 8,3 174.182 8,3 181.737 8,8 182.645 8,9 189.262 9,1
3,6
Inversiones financieras no corrientes 408 0,0 436 0,0 372 0,0 242 0,0 196 0,0 193 0,0
-1,5
Activos por impuestos diferidos 30.894 1,6 28.242 1,3 31.175 1,5 23.686 1,1 21.511 1,1 20.281 1,0
-5,7
Activo corriente 921.133 46, 2 917.393 43,7 932.405 44,4 926.564 44,9 941.903 46, 1 981.575 47,2
4,2
Activos no corrientes mantenidos para la venta 0 0,0 4.774 0,2 758 0,0 16 0,0 16 0,0 00,0
-100,0
Existencias 24.119 1,2 20.057 1,0 30.912 1,5 22.445 1,1 28.139 1,4 39.291 1,9
39,6
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 894.856 44,9 890.503 42,4 898.376 42,8 901.948 43,7 902.221 44,2 899.170 43,2
-0,3
Inversiones financieras corrientes 765 0,0 812 0,0 972 0,0 975 0,0 10.233 0,5 41.544 2,0
306,0
Periodificaciones a corto plazo 1.337 0,1 1.185 0,1 1.249 0,1 1.093 0,1 1.197 0,1 1.224 0,1
2,3
Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 56 0,0 62 0,0 138 0,0 87 0,0 97 0,0 346 0,0
256,7
ACTIVO TOTAL = PATRIMONIO NETO + PASIVO 1.992.244 100 ,0 2.097.825 100,0 2.099.193 100,0 2.064.913 100,0 2.042.923 100,0 2.081.658 100,0
1,9
Patrimonio neto 184.080 9 ,2 166.823 7,9 192.183 9,2 197.089 9,5 213.448 10,4 210.611 10,1
-1,3
Pasivo no corriente 631.967 31,7 707.150 33,7 666.961 31,8 629.749 30,5 595.739 29,2 564.021 27,1
-5, 3
Provisiones no corrientes 20.236 1,0 21.711 1,0 27.224 1,3 27.105 1,3 25.621 1,3 33.037 1,6
28,9
Deudas no corrientes 597.924 30,0 672.750 32,0 627.747 29,9 591.554 28,6 559.903 27,4 520.982 25,0
-7,0
Pasivos por impuesto diferido 13.807 0,7 12.689 0,6 11.990 0,6 11.090 0,5 10.215 0,5 10.002 0,5
-2,1
Pasivo corriente 1.176.197 59 ,0 1.223.852 58,3 1.240.049 59,1 1.238.075 60,0 1.233.736 60,4 1.307.026 62,8
5,9
Deudas con entidades de crédito 190.321 9,6 194.972 9,3 198.211 9,4 200.136 9,7 219.780 10,8 260.189 12,5
18,4
Deudas con empresas del Grupo y asociadas corrientes 21.560 1,1 59.595 2,8 52.150 2,5 37.977 1,8 19.918 1,0 33.271 1,6
67,0
Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 962.325 48,3 966.937 46,1 988.526 47,1 998.890 48,4 993.033 48,6 1.012.554 48,6
2,0
Otros pasivos financieros 1.043 0,1 1.041 0,0 1.074 0,1 1.072 0,1 1.005 0,0 1.012 0,0
0,7
Periodificaciones a corto plazo 948 0,0 1.307 0,1 88 0,0 00,0 00,0 00,0
Fuente: Cuentas anuales auditadas al 31 de diciembre de 2019 de CLH y anteriores
COMPAÑÍA LOGÍSTICA DE HIDROCARBUROS CLH, S.A. (CLH)
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Las inversiones más significativas corresponden a mejoras operativas y de
seguridad, a la construcción de nuevas plantas de almacenamiento, mejoras en
las infraestructuras de transporte, a la prolongación de la red de oleoductos, y a
las mejoras en protección medioambiental.
A 31/12/2019, las inversiones en empresas del grupo y asociadas por importe de
189,26 M€ tienen un peso relativo del 9,1% del activo total, y han aumentado
significativamente con respecto a 2014 debido al proceso de internacionalización
de la compañía, que se estaba realizando a través de la constitución de filiales
en el extranjero.
➢ Durante el ejercicio 2014, CLH acordó con la empresa omaní, OMAN OIL
REFINERIES AND PETROLEUM INDUSTRIES COMPANY (ORPIC),
compañía vinculada a través de un accionista de la sociedad, la creación de
una empresa mixta con objeto de construir y explotar una infraestructura
logística en Omán. La compañía en la que CLH tiene el 40% y ORPIC el 60%,
se denomina OMAN OIL REFINERIES PETROLEUM INDUSTRIES
LOGISTICS COMPANY, LLC (OLC), y se constituyó para la construcción y
gestión de una planta de almacenamiento en las inmediaciones de la capital
Omaní, Muscat, y una red de oleoductos multi-producto para conectar la
nueva planta con las dos refinerías existentes en el país y con el aeropuerto
de Muscat. Esta operación fue analizada por la CNMC en el ámbito de la
➢ Durante 2015, CLH continuó con su proceso de expansión internacional con
la toma de participaciones por parte de COMPAÑÍA LOGÍSTICA DE
HIDROCARBUROS, a través de su filial británica HEATHVIEW TRADING
LIMITED (actual CLH INTERNATIONAL UK LIMITED), en la sociedad
británica de nueva creación SELFCO123 LIMITED (posteriormente
denominada CLH PIPELINE SYSTEM LIMITED (CLH-PS)), tras el proceso
de privatización de las principales infraestructuras del denominado
“Government Pipelines and Storage System (GPSS)”, que fue llevado a cabo
por el Ministerio de Defensa del Reino Unido y que finalmente concluyó el 30
de abril de 2015, una vez cumplidas las condiciones a las que la referida
compraventa de acciones estaba sujeta. Esta operación fue analizada por la
CNMC en el ámbito de la disposición adicional 9ª de la Ley 3/2013 (nº
expediente: TPE/DE/005/15).
➢ CLH, S.A., con fecha 30 de septiembre de 2015, aprobó ampliar el capital
social de CLH AVIACIÓN, S.A. en la cuantía de 30 M€, mediante la emisión
de 25.000.000 de nuevas acciones, de igual valor nominal y mismos derechos
que las anteriores.
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➢ A 11 de diciembre de 2015 se constituyó la filial del grupo CLH en Irlanda,
CLH AVIATION IRELAND LIMITED, 100% propiedad de CLH AVIACIÓN,
S.A. Con fecha 22 de febrero de 2016 CLH AVIACIÓN, S.A. fue adjudicataria
del concurso para llevar a cabo el diseño, financiación, construcción,
operación y transferencia en régimen de concesión durante 20 años de la
instalación de almacenamiento de combustibles de aviación del aeropuerto
de Dublín, que se realiza a través de dicha filial. Esta operación fue analizada
por la CNMC en el ámbito de la disposición adicional 9ª de la Ley 3/2013 (nº
expediente: TPE/DE/007/16).
➢ Durante el 2017, CLH Aviación, S.A. fue adjudicataria del concurso
convocado por el Gobierno de Panamá, para suministrar combustible a cinco
aeropuertos de dicho país, además de operar y mantener sus respectivas
instalaciones aeroportuarias. Con fecha 20 de octubre de 2017, se constituyó
la filial del grupo CLH en Panamá, CLH Panamá, S.A., 100% propiedad de
CLH Aviación.
➢ En 2018, CLH México Logística S.A. de CV se constituyó como filial del grupo
CLH siendo sus accionistas CLH y CLH Aviación S.A. Durante el ejercicio
2018, CLH México ha firmado un acuerdo con la empresa mexicana
Hydrocarbon Storage Terminal (HST) para adquirir el 60% del capital de esta
compañía, con el objetivo de desarrollar el proyecto de construcción de una
nueva instalación de almacenamiento de productos petrolíferos situada en la
zona metropolitana del valle de México. Asimismo, CLH Aviation USA Inc. y
CLH France, S.A.U. se han constituido ambas en diciembre de 2018, no
teniendo operaciones en ejercicio.
➢ En 2019, CLH Aviation USA Inc, CLH France, S.A.U. y EXOLUM
SOLUTIONS, S.L. se constituyeron como filiales del grupo CLH, sociedades
dependientes al 100% de CLH. Las dos primeras son sociedades holdings
internacionales y la tercera filial está dedicada a la investigación, desarrollo y
explotación de nuevas tecnologías con sede en Madrid.
En el cuadro 7 se muestra que el saldo a 31/12/2019 de inversiones en empresas
del grupo, multigrupo y asociadas corresponde en su totalidad a instrumentos de
patrimonio, en concreto a la participación directa del 100% en cinco filiales y
participación directa del 99,99% en una filial: CLH AVIACIÓN, S.A., CLH
INTERNATIONAL UK Ltd, CLH Aviation USA Inc, CLH France, S.A.U. y
EXOLUM SOLUTIONS, S.L., y CLH México Logística, S.A. de CV; y de forma
indirecta, a la participación del 100% en CLH Aviation Ireland Ltd, CLH Aviation
Panamá, S.A., y del 99,99% en CLH PIPELINE SYSTEM, Ltd, CLH México de
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Combustibles de Aviación, S.A. de CV y CLH Aviación Ecuador CLHECUADOR,
S.A. todas ellas, sociedades dependientes del grupo CLH. De la misma manera,
participa en cuatro sociedades, dos de forma directa en un 50% y 40%,
TERMINALES QUÍMICOS, S.A. y OLC; y dos de forma indirecta en un 60% y
50%, HST
7
y CLH Rubis, respectivamente. El saldo de las inversiones en
empresas del grupo y asociadas alcanza los 189,26 M€ € (9,1% del activo total)
a 31/12/2019.
CLH AVIACIÓN, S.A. y CLH INTERNATIONAL UK Ltd. no cotizan en Bolsa, ni
tampoco el resto de sociedades dependientes. Del mismo modo, ninguna de las
empresas asociadas, en las que participa CLH, cotiza en bolsa.
En el siguiente cuadro se muestran las participadas de CLH, resultantes de su
proceso de diversificación internacional que comenzó en 2014.
7
En 2019 Hydrocarbon Storage Terminal, S.A.P.I. de CV pasa de ser una empresa asociada a
una empresa del grupo CLH en el perímetro de consolidación.
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Cuadro 7: Inversiones financieras en empresas del grupo, multigrupo y asociadas a 31/12/2019(*)
Directa Indirecta
CLH Aviación, S.A.
Almacenamiento y suministros
aeropuertos
100% 0% 51.000 42.491 27.071 29.595 61.702 19.935
CLH Aviation Ireland Ltd
Almacenamiento y suministros
aeropuertos
0% 100% - - 5.034 5.695 - -
CLH Aviation Panamá, S.A. (1)
Suministros Aeropuertos 0% 100% --36 961 1.770 - -
CLH Internacional UK Ltd (2)
Holding 100% 0% 96.404 42 - - 78.056 -
CLH Pipeline System, Ltd (2)
Almacenamiento
y transporte 0% 99,99% 96.295 140 26.890 34.789 - 30.383
CLH México Logistica S.A. de C.V. (3)
Holding 99,99% 0,01% 5.956 -61 -550 -341 5.955 -
CLH Aviation USA Inc. (1)
Holding 100% 0% 761 --633 -632 762 -
CLH France, S.A.U.
Holding 100% 0% 130 --22 -22 130 -
Hydrocarbon Storage Terminal,
S.A.P.I. de C.V. (1) Almacenamiento 0% 60% 8.499 -1.691 -708 -708 - -
CLH México de Combustibles de Aviación, S.A. de C.V. (1) Suministros Aeropuertos 0,01% 99,99% - - -9 -9 - -
CLH Aviación Ecuador CLHECUADOR, S.A. (1)
Almacenamiento y suministros
aeropuertos
0,01% 99,99% - - -107 -103 - -
Exolum Solutions, S.L.
Investigación, desarrollo y
explotación de nuevas tecnologías
100% 0% 500 - - - 500 -
Operadora de Hidrocarburos Acolman, S.A. de C.V. Almacenamiento 0% 60% n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d.
Terminales Químicos, S.A.
Almacenamiento 50% 0% 1.112 25.579 4.278 6.276 6.016 1.500
Omán Oil Refineries Petroleum
Industries Loistics Company, LLC (OLC) (1)
Almacenamiento
y transporte 40% 0% 90.348 -9.279 12.342 25.446 36.141 -
CLH Rubis Almacenamiento 0% 50% 250 --15 -15 - -
TOTAL 351.255 57.185 74.532 101.741 189.262 51.818
Nota: El % de participación directa e indirecta coincide con el % de votos.
(1) Moneda funcional Dólar; (2) Moneda funcional Libra esterlina; y (3) Moneda funcional Pesos Mexicanos
(*) Cifras provisionales
Fuente: Cuentas anuales auditadas a 31/12/2019 de CLH
INVERSIONES FINANCIERAS A LARGO PLAZO A 31/12/2019 (*) EN INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO (miles de euros)
Participación en empresas del grupo y asociadas
Actividad
% de participación
Capital
Reservas
Resultado
del
ejercicio
Resultado de
explotación
Valor contable
en la matriz
Dividendos
recibidos
Participación en empresas del grupo:
Participación en empresas multigrupo y asociadas:
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En 2019, CLH recibió dividendos de tres filiales que integran el grupo CLH por
valor de 51,8 M€, de los cuales 19,9 M€ correspondieron a CLH AVIACIÓN, S.A.,
30,4 M€ a CLH PIPELINE SYSTEM, LTD y 1,5 M€ a TERMINALES QUÍMICOS,
S.A. En 2018, CLH recibió dividendos por un importe de 47,4 M€.
El activo circulante es una masa patrimonial que representa el 47,2% del activo
total. La partida de existencias registra un saldo de 39,29 M€, el 1,9% del activo
total, y su composición se divide en productos petrolíferos (33,70 M€), en
aditivos, colorantes y trazadores (2,35 M€) y materiales para el consumo y otros
(3,24 M€).
Los deudores comerciales y otras cuentas a cobrar, del activo corriente, es la
partida del circulante más relevante, representando el 43,2% del activo total, con
un importe de 899,1 M€, de los cuales los clientes por ventas y prestaciones de
servicios (877 M€) y otros créditos con las Administraciones Publicas (11,4 M€),
son las partidas más importantes. Ambas incluyen en sus saldos los impuestos
especiales. Dentro del epígrafe anterior se mantiene por importe de 0,39 M€ una
provisión por posibles insolvencias (0,72 M€ en 2018).
A 31 de diciembre de 2019, el importe de patrimonio neto es de 210,61 M€ (-1,3
% menos respecto al año anterior), cuyo desglose se muestra en el cuadro 8.
Cuadro 8: Desglose del Patrimonio neto de CLH a 31/12/2014, a 31/12/2015, a 31/12/2016, a
31/12/2017, a 31/12/2018 y a 31/12/2019
El capital social de CLH, S.A. se compone por 70.524.296 acciones de 1,2 € de
valor nominal cada una de ellas, divididas en tres clases. La clase C compuesta
por 68.279.401 acciones nominativas; y las clases B y D, compuestas por
465.846 y 1.779.049 acciones al portador, respectivamente. Todas ellas están
suscritas y desembolsadas. (Ver cuadro 8)
Las acciones de la clase C y D son las acciones ordinarias de CLH, mientras que
las acciones de la clase B son acciones sin voto.
(miles de euros) 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 31/12/2019
A. FONDOS PROPIOS 202.984 179.471 202.861 204.252 219.336 216.581
Capital social 84.070 84.070 84.070 84.070 84.070 84.629
Reservas 86.728 80.760 80.771 80.777 80.781 80.208
Acciones propias (autocartera) 0-20.351 0 0 0 0
Resultado del ejercicio 155.489 168.243 206.581 210.740 240.245 270.162
Dividendo a cuenta -123.303 -133.251 -168.561 -171.335 -185.760 -218.418
B. AJUSTES POR CAMBIO DE VALOR -23.920 -17.184 -15.357 -11.371 -9.683 -9.375
C. SUBVENCIONES, DONACIONES Y LEGADOS 5.016 4.536 4.679 4.208 3.795 3.405
PATRIMONIO NETO (A + B + C) 184.080 166.823 192.183 197.089 213.448 210.611
Fuente: Cuentas anuales auditadas de CLH a 31/12/2019 y anteriores
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La última variación en el capital social de CLH se debe a la ampliación de capital
acordada en la Junta General Ordinaria de Accionistas celebrada el 17 de junio
de 2019, que determinó la creación de las acciones sin voto de la clase B,
anteriormente mencionadas.
El Real Decreto–Ley 6/2000, de 23 de junio, de Medidas urgentes de
intensificación de la competencia de los mercados de bienes y servicios, dispone
en su artículo 1 la ampliación del accionariado de CLH, S.A., limitando la
participación directa o indirecta en su accionariado, en una proporción no
superior al 25% del capital social o de los derechos de voto de la sociedad, y
disponiendo que la suma de las participaciones, directas o indirectas, de aquellos
accionistas con capacidad de refino en España no podrá superar el 45%.
En 2015, se reflejan dentro de los fondos propios con signo negativo, el 0,61%
de acciones de CLH que ésta ha adquirido, tras la correspondiente OPA, para
excluir las acciones de CLH de cotización.
Dentro de los fondos propios se detalla por relevante el epígrafe de las reservas,
dado que como se ha comentado anteriormente, CLH ha realizado
voluntariamente la actualización de balances.
La contrapartida contable del aumento de los activos es un incremento de las
reservas, dentro de los fondos propios. En consecuencia, CLH ha abierto una
cuenta específica de reserva de revalorización del Real Decreto-Ley 16/2012
(neta del gravamen fiscal del 5% del incremento de la base fiscal).
Hay que señalar que CLH se acogió a la anterior actualización de balances
conforme al Real Decreto-Ley 7/1996 y, por tanto, figura otra reserva de
revalorización específica del Real Decreto-Ley 7/1996.
De conformidad con la Ley 16/2012, el plazo para efectuar la comprobación por
parte de la Administración Tributaria es de tres años a contar desde la fecha de
presentación de la declaración del gravamen único correspondiente. Una vez
realizada la comprobación o trascurridos los tres años, el saldo de 43,1 M€
destinarse a eliminar resultados contables negativos, o bien a ampliar el capital
social de CLH. Transcurridos diez años, el saldo podrá destinarse a reservas de
libre disposición.
A continuación, en el cuadro 9 se desglosan las reservas de CLH a 31 de
diciembre de 2014, a 2019:
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Cuadro 9: Desglose de las Reservas de CLH a 31/12/2014, a 31/12/2015, a 31/12/2016, a
31/12/2017, a 31/12/2018 y a 31/12/2019
El pasivo no corriente representa el 27,1% del activo total en 2019, disminuyendo
un 5,3% respecto a 2018. Dentro de este epígrafe, en las deudas no corrientes
consta una deuda con entidades de crédito por valor de 508 M€, lo que
representa el 24,4% del activo total, y que ha disminuido un 7% con respecto a
2018. El resto lo compone principalmente deuda de instrumentos derivados (12,5
M€). La deuda con empresas del grupo y asociadas a largo plazo de CLH es nula
para los seis últimos ejercicios analizados.
El pasivo corriente alcanza el 62,8% del activo total (incrementando su valor un
5,9% respecto al año 2018). Las deudas con entidades de crédito registran
260,19
8
M€ (12,5% del activo total; +18,4% respecto a 2018), las deudas con
empresas del grupo y asociadas a corto plazo suponen 33,27 M€ y corresponden
en su totalidad a proveedores de empresas del grupo y asociadas (partida
contable que más crece, un 67%, de la estructura de financiación). La partida
más relevante del pasivo circulante es acreedores comerciales que en su
mayoría corresponden a las Administraciones Públicas (926 M€) y supone casi
el 44,5% del activo total.
El fondo de maniobra
9
de la sociedad es negativo para los seis ejercicios, siendo
de -325,4 M€ a 31/12/2019, -291,8 M€ a 31/12/2018, -311,5 M€ a 31/12/2017, -
307,6 M€ a 31/12/2016, -306,4 M€ a 31/12/2015 y -255 M€ a 31/12/2014.
El importe de la deuda con entidades de crédito a corto y largo plazo, al 31 de
diciembre de 2014 a 2019, es el siguiente:
8
Ver cuadro 10.
9
Diferencia entre el activo y pasivo corriente de la sociedad.
(miles de euros) 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 31/12/2019
RESERVA LEGAL 16.842 16.842 16.842 16.842 16.842 16.842
OTRAS RESERVAS 69.886 63.918 63.929 63.935 63.939 63.366
Reservas voluntarias - - 11 17 21 8
Reservas primera aplicación PGC - - - - - -
Reservas de revalorización RD-L 7/1996 26.636 20.668 20.668 20.668 20.668 20.108
Reservas de revalorización RD-L 16/2012 43.108 43.108 43.108 43.108 43.108 43.108
Diferencias por ajuste del capital a euros 142 142 142 142 142 142
Reserva por aceleración de amortizaciones - - - - - -
RESERVAS TOTALES 86.728 80.760 80.771 80.777 80.781 80.208
Fuente: Cuentas anuales auditadas de CLH a 31/12/2019 y anteriores.
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Cuadro 10: Deudas con entidades de crédito de CLH
Las deudas con entidades de crédito han disminuido desde 2016 a 2018 con un
ligero aumento del 0,25% en 2019 con respecto a 2018. Si se analizan las
deudas con entidades de crédito a largo plazo desde 2016 hasta 2019, presentan
una trayectoria decreciente con un promedio cercano al 6%, siendo la
disminución más alta con un 7% en 2019 con respecto a 2018.
Por su parte, el vencimiento de las deudas de CLH en los próximos años es el
siguiente:
Cuadro 11: Vencimiento de las deudas con entidades de crédito de CLH
CLH señala en su memoria explicativa que los préstamos con entidades
financieras se encuentran, en algún caso, sujetos al cumplimiento de
determinados ratios financieros. A la fecha de cierre de las cuentas del ejercicio
2014 a 2019, CLH afirma que no se encuentra en situación de incumplimiento de
ninguno de los ratios (Deuda neta/EBITDA, y EBITDA/Gastos financieros) que
aparecen en el siguiente cuadro 12:
(miles de euros)
Vencimie nto 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 31/12/2019
A corto plazo 190.321 194.972 198.211 200.136 219.780 260.189
A lago plazo 565.535 649.663 607.224 576.296 546.992 508.481
Total deuda con entidades de crédito 755.856 844.635 805.435 776.432 766.772 768.670
Fuente: Cuentas anuales 2019 de CLH y anteriores
(miles de euros)
Año 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 31/12/2019
2013 - - - - - -
2014 - - - - - -
2015 190.321 - - - - -
2016 117.034 194.972 - - - -
2017 219.252 29.240 198.211 - - -
2018 28.871 28.184 28.199 200.136 - -
2019 200.378 10.363 10.391 10.320 219.780 -
2020 88.119 10.294 260.189
2021 10.295 10.465
2022 10.493
Años siguientes 581.876 568.634 477.857 526.403 487.523
Total 755.856 844.635 805.435 776.432 766.772 768.670
Fuente: Cuentas anuales 2019 de CLH y anteriores.
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Cuadro 12: Cifras y ratios financieros del CLH
(1) EBITDA: A efectos de este cuadro se calcula como Beneficio de explotación recurrente y neta de
operaciones financieras, más la dotación a la amortización, más los gastos financieros, según la
nota correspondiente de las cuentas anuales.
(2) Deuda financiera neta: A efectos de este cuadro se calcula como Deuda con entidades de crédito
a corto y largo plazo minoradas por el efectivo y activos líquidos equivalentes, según la nota
correspondiente de las cuentas anuales.
La práctica totalidad de los préstamos tiene un tipo de interés de mercado
referenciado al Euribor, por lo que sus valores razonables no difieren
significativamente de sus valores contables.
El tipo de interés efectivo medio de financiación bancaria durante el ejercicio
2019 ha sido del 1,15%. En el año 2018 ha sido del 1,28% frente al 1,42% en
2017, 1,89% en 2016, 2% en 2015 y 2,49% en 2014. Así, la bajada generalizada
de los tipos de interés se ha traducido en una disminución del coste medio de
financiación de la sociedad.
CLH tiene concedidos préstamos pendientes de amortizar y diversas líneas de
crédito con entidades bancarias por un importe total de 1.032,38 M€ (930,47 M€
a 31/12/2018), de las cuales se encuentran sin disponer al final del ejercicio
2019, 261,68 M€ (161,09 M€ al cierre de 2018).
Las líneas de crédito están constituidas a tipos variables y referenciados al
Euribor y al Libor.
Avales
10
y Garantías de CLH
La sociedad tiene entregados avales al final del ejercicio 2019 por un importe de
49,56 M€, frente a los 72,05 M€ del ejercicio anterior.
El desglose de estos avales se muestra en el siguiente cuadro 13:
10
Nota explicativa 26 de la memoria de CLH del ejercicio 2014 al 2017; y nota explicativa 25 de
la memoria de CLH del ejercicio 2018 al 2019.
(miles de euros)
Ratios financieros (Cifras CLH, S.A.) 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 31/12/2019
EBITDA (1) 302.700 319.600 352.200 358.700 383.700 400.400
Deuda financiera neta (2) 777.200 904.000 857.200 814.300 786.600 801.600
Deuda financiera neta / EBITDA 2,57 2,83 2,43 2,27 2,05 2,00
Gastos financieros (únicamente con terceros) 18.400 16.200 15.300 11.300 9.700 8.600
EBITDA / Gastos financieros (únicamente con terceros) 16,45 19,73 23,02 31,74 40,39 46,56
Fuente: Cuentas anuales de CLH 2019 y anteriores.
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Cuadro 13: Avales contraídos por CLH a cierre de los ejercicios 2013, 2014, 2015 y 2016
Adicionalmente, de los avales entregados a cierre de 2019, CLH es el garante
último de 35,78 M€ a favor de otras empresas del grupo (18,61 M€ en 2018).
CLH manifiesta en la memoria de sus cuentas anuales que tiene provisiones
suficientes, recogidas en el epígrafe “Provisiones a largo plazo” para hacer frente
al riesgo derivado de los litigios
11
avalados ante los Tribunales.
11
A cierre de los ejercicios 2019 y 2018, se encontraban en curso distintos procedimientos
judiciales y reclamaciones entabladas contra CLH que tienen su origen en el desarrollo de sus
actividades. CLH manifesta que tanto los asesores legales como los administradores legales de
CLH entienden que la conclusión de estos procedimientos y reclamaciones no producirá un
efecto significativo en la situación patrimonial de la sociedad.
(miles de euros)
Tipo de avales 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 31/12/2019
Avales económicos ante Tribunales y AA.PP. 2.380 2.639 2.566 1.985 2.389 2.225
Aeropuertos Españoles y Navegación Aérea (AENA) 1.500 1.500 1.500 1.500 15.093 0
Depósitos Fiscales y Aduaneros 27.554 28.054 27.603 27.603 30.662 25.733
Contragarantías sobre financiaciones 18.824 17.647 16.471 15.294 14.118 12.941
Avales técnicos de proyectos y obras 11.847 10.173 10.701 10.681 9.793 8.670
Total 62.105 60.013 58.841 57.063 72.055 49.569
Fuente: Cuentas anuales 2019 de CLH y anteriores.
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En el cuadro 14, se presenta la cuenta de pérdidas y ganancias para los seis ejercicios analizados.
Cuadro 14: Cuenta de pérdidas y ganancias de CLH
Fuente: Cuentas anuales auditadas de CLH de 2019 y anteriores
CUENTA DE RESULTADOS DEL EJERCICIO:
1 enero a 31
diciembre
2014
%
1 enero a 31
diciembre
2015
%
1 enero a 31
diciembre
2016
%
1 enero a 31
diciembre
2017
%
1 enero a 31
diciembre
2018
%
1 enero a 31
diciembre
2019
%
%
Var iac .
año
ante rior
(miles de euros)
A) OPERACIONES CONTINUADAS
1. Importe neto de la cifra de negocios 469.342 100,0 494.303 100,0 510.069 100,0 530.587 100,0 508.230 100,0 556.975 100,0
9,6
2, Otros ingresos de explotación 53.819 11,5 49.425 10,0 48.442 9,5 46.843 8,8 46.921 9,2 15.973 2,9
-66,0
3, Variación de existencias de productos terminados y en curso 2.929 0,6 1.803 0,4 10.606 2,1 -8.759 -1,7 2.364 0,5 14.231 2,6
502,0
4. Aprovisionamientos (consumos mercaderías y materias primas) -19.788 -4,2 -13.254 -2,7 -13.792 -2,7 -10.558 -2,0 -12.055 -2,4 -22.044 -4,0
82,9
5. Gastos de personal -88.366 -18,8 -93.419 -18,9 -96.209 -18,9 -88.028 -16,6 -87.772 -17,3 -85.158 -15,3
-3,0
6. Otros gastos de explotación -129.196 -27,5 -132.315 -26,8 -130.805 - 25,6 -132.038 -24,9 -125.468 -24,7 -134.669 -24,2
7,3
7. Amortización del inmovilizado -74.823 -15,9 -73.282 -14,8 -72.621 -14,2 -73.058 -13,8 -70.553 -13,9 -51.891 -9,3
-26,5
8. Imputación subvenciones de inmovilizado no financiero 896 0,2 667 0,1 1.083 0,2 628 0,1 551 0,1 521 0,1 -5,4
9, Excesos de provisiones 130 0,0 55 0,0 232 0,0 72 0,0 253 0,0 206 0,0 -18,6
10. Deterioro y resultado por enajenación de inmovilizado 1.868 0,4 -2.888 - 0,6 5.018 1,0 -898 -0,2 -457 -0,1 -401 -0,1 -12,3
11. Trabajos realizados por la empresa para su activo 2.275 0,4 2.339 0,5 2.485 0,4 6,2
A.1.) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN 216.811 46,2 231.095 46,8 262.023 51,4 267.066 50,3 264.353 52,0 296.228 53,2
12,1
12. Ingresos financieros 12.714 2,7 11.220 2,3 20.655 4,0 18.145 3,4 49.159 9,7 56.115 10,1
14,2
13. Gastos financieros -18.380 - 3,9 -16.269 -3,3 -15.337 -3,0 -11.307 -2,1 -9.730 -1,9 -8.584 -1,5
-11,8
14. Diferencias de cambio -7 -0,0 130 0,0 -35 -0,0 2.834 0,5 -689 -0,1 386 0,1
-156,0
15. Variación de valor razonable en instrumentos financieros -2.821 -0,5 689 0,1 -914 - 0,2
-232,7
16. Deterioro y resultado por enajeciones de instrumentos financieros -16 -0,0 0,0 0,0
A.2.) RESULTADO FINANCIERO -5.673 -1,2 -4.919 -1,0 5.283 1,0 6.835 1,3 39.429 7,8 47.003 8,4
19,2
A.3.) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 211.138 45,0 226.176 45,8 267.306 52, 4 273.901 51,6 303.782 59,8 343.231 61,6
13,0
17.Impuestos sobre beneficios -55.649 -11,9 -57.933 -11,7 -60.725 -11,9 -63.161 - 11,9 -63.537 -12,5 -73.069 -13,1
15,0
A.4.) RESULTADO DEL EJERCICIO DE O PE RA CIO NE S CON TI NUA DAS 155.489 33,1 168.243 34,0 206.581 40, 5 210.740 39,7 240.245 47,3 270.162 48,5 12, 5
A.5.) RESULTADO DEL EJERCICIO 155.489 33, 1 168.243 34,0 206.581 40,5 210.740 39,7 240.245 47,3 270.162 48, 5
12,5
RECURSOS GENERADOS (CASH FLOW) 230.312 49,1 241.525 48,9 279.202 54,7 283.798 53,5 310.798 61,2 322.053 57,8 3,6
COMPAÑÍA LOGÍSTICA DE HIDROCARBUROS CLH, S.A. (CLH)
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El importe neto de la cifra de negocios de CLH fue positivo para los seis ejercicios
analizados, con un importante crecimiento del 9,6% en 2019 con respecto a
2018, que compensa el descenso del -4,2% en 2018, después de un periodo de
incrementos del 4% en 2017, 3,2% en 2016, y 5,3% en el 2015, respecto del
mismo período del ejercicio anterior. Su importe en los seis ejercicios analizados,
así como su desglose, se muestra en el cuadro 15.
Cuadro 15: Desglose del importe neto de la cifra de negocios de CLH
CLH en sus cuentas anuales detalla “otros ingresos de explotación” por importe
de 15,97 M€ en 2019 (fuerte caída del 66%
12
respecto a 2018) que se obtienen
de servicios muy variados como la aditivación, calibraciones y otras
prestaciones, recuperación de gastos, laboratorio central, arrendamientos y
resto.
Por el lado de los gastos de la sociedad los más relevantes son: otros gastos de
explotación (134,66 M€), los gastos de personal (85,15 M€) y las dotaciones a la
amortización (51,89 M€), siendo este último un gasto contable pero no una salida
de caja.
El concepto “otros gastos de explotación” representa el 24,2% del importe neto
de la cifra de negocios de CLH, siendo los gastos más importantes los de
suministros (36,4 M€), arrendamientos (30 M€) y cánones, transportes y fletes
(19,3 M€) y mantenimiento y reparaciones (7,9 M€).
Los gastos de personal registraron el 15,3% del importe neto de la cifra de
negocios de CLH. Con respecto al ejercicio anterior el gasto se ha reducido un
12
El descenso se debe a que en la senda 2014 hasta 2018 dentro de « Otros ingresos de
explotación » se incluía los ingresos por aditivación (ingreso más relevante en torno a 32,5 M€)
pero en las cuentas auditadas de 2019 este concepto desaparece. Todos los datos se obtienen
de las cuentas anuales auditadas de cada ejercicio actual no se toma el año comparativo (no
auditado).
(miles de euros)
Importe neto cifra negocios 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 31/12/2019
Ventas de productos petrolíferos 24.405 17.092 15.875 27.729 23.677 22.808
Prestación de servicios 444.937 477.211 494.194 502.858 484.553 501.166
Ingresos por servicios logísticos 442.400 472.714 492.934 500.583 483.779 499.175
- Sector terrestre 364.488 387.770 405.495 410.046 382.765 396.695
- Sector aéreo 66.322 73.522 75.861 78.599 87.965 89.768
- Sector marino 11.590 11.422 11.578 11.938 13.049 12.712
Fletamentos 2.537 4.497 1.260 2.275 774 1.991
Total 469.342 494.303 510.069 530.587 508.230 523.974
Fuente: Cuentas anuales 2019 de CLH y anteriores.
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-3% y por debajo del nivel observado en 2013 (86,9 M€ en 2013 versus 85,1 M€
en 2019). El gasto de personal ha tenido dos trayectorias claras: una creciente
de 2013 a 2016 y otra decreciente de 2017 a 2019.
En el cuadro 11 se muestra la plantilla media de personal empleado por CLH de
cada ejercicio analizado, segmentado por categorías profesionales. Se pone de
manifiesto que la plantilla ha disminuido a lo largo de todo el periodo analizado,
descendiendo de 1.122 empleados en 2014 a 955 en 2019.
Por categorías, los especialistas y operarios representan el mayor peso relativo
con un 49,5% del total de la plantilla media; el personal administrativo es la
categoría que más plantilla ha perdido a lo largo del período (2014-2019) con 64
empleados menos; y los directivos son la única categoría que ha visto crecer su
plantilla (estable en 11 efectivos hasta 2016) un empleado cada año desde 2017
hasta los 14 en 2019.
Cuadro 16: Plantilla media distribuida por categorías de CLH
En el epígrafe de “sueldos, salarios y asimilados” dentro de la partida de gastos
de personal, se incluye un importe en concepto de indemnizaciones por despido
de 5.454 miles € en 2019, 5.647 miles € en 2018, 3.789 miles € en 2017, 13.316
miles € en 2016, 6.950 miles € en 2015 y 855 miles € en 2014., totalizando 36
M€ por este concepto para el período (2014-2019).
Categorías 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Directivos 11 11 11 12 13 14
Titulados y técnicos 483 485 480 484 459 436
Personal administrativo 96 85 70 61 45 32
Especialistas y operarios 532 521 497 496 488 473
Total Plantilla media 1.122 1.102 1.058 1.053 1.005 955
Fuente: Memoria de las cuentas anuales auditadas 2019 de CLH y anteriores
1,5%
45,7%
3,4%
49,5%
Plantilla media - Ejercicio 2019
Directivos Titulado s y técnicos
Personal administ rativo Especialistas y ope rarios
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La dotación a la amortización del inmovilizado de CLH registra un importe de
51,89 M€, (-18,66 M€ menos y un 26,5% inferior al ejercicio anterior). En 2019,
CLH ha realizado un análisis detallado de la vida útil de determinados elementos
del inmovilizado material que ha provocado la modificación desde el 1 de enero
de 2019 con efectos prospectivos de la vida útil de varios activos, teniendo como
efecto en la cuenta de resultados un menor gasto por dotación a la amortización
de activos materiales por un importe de 20,7 M€ respecto del ejercicio 2018.
El resultado de explotación (bruto y neto) es positivo y muestra una tendencia
creciente a lo largo de todo el período de análisis 2014-2019, a excepción de una
ligera caída en el resultado de explotación neto en 2018. En 2014, el margen del
resultado bruto y neto de explotación respecto del importe neto de la cifra de
negocios fue en torno al 61,7% y 46,2%, respectivamente. En 2019, crece hasta
el 62,6% y 53,2%, respectivamente.
En cuanto al resultado financiero, es negativo para los tres primeros ejercicios
analizados, ya que los gastos financieros derivados del coste de la deuda son
superiores a los ingresos financieros (correspondientes a los dividendos
pagados por filiales
13
a CLH). En 2015, el resultado financiero registra un
resultado negativo de 4.919 miles €. En 2016 el resultado financiero es positivo
como consecuencia del fuerte incremento de los ingresos financieros, en
concreto de los dividendos recibidos de CLH AVIACIÓN, S.A., que pasan de 9,08
M€ en 2015 a 18,87 M€ en 2016. En 2017 el resultado financiero se incrementa
como consecuencia de una reducción en los gastos financieros derivados de
deudas con terceros que pasan de 15,08 M€ en 2016 a 11,12 M€ en 2017. En
2018, el resultado financiero se incrementa nuevamente debido a los ingresos
financieros, resultado de los dividendos recibidos de CLH Aviación, S.A.,
Terminales Químicos S.A. y CLH Internacional UK Ltd., que alcanzaron los 47,40
M€. En 2019, continúa la trayectoria creciente del resultado financiero, por
idénticos motivos que en 2018, registrando unos dividendos recibidos por
importe de 51,81 M€ de las dos primeras sociedades anteriores y CLH Pipeline
System Ltd.
La sociedad obtiene beneficios en los seis ejercicios analizados, alcanzando los
270,16 M€ (+12,5%) en el ejercicio 2019 (240,24 M€ en 2018).
13
Los ingresos financieros de CLH, S.A. contienen mayoritariamente los dividendos recibidos por
las filiales CLH Aviación, S.A., CLH Pipeline System Ltd. y Terminales Químicos, S.A. por importe
de 19.935 miles €, 30.383 miles € y 1.500 miles €, respectivamente, en el ejercicio 2019. El resto
de ingresos financieros corresponden a ingresos procedentes de inversiones en Agrupaciones
de Interés Económico (AIE) y otros ingresos financieros. En 2019, CLH ha formalizado dos
nuevas AIE, adicionales a las dos firmadas en 2018.
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En 2019 el cash flow
14
generado por la sociedad es de 322,05 M€ (310,80 M€
en 2018) y representa un 57,8% del importe neto de la cifra de negocio.
El cuadro 17 muestra los principales ratios de la sociedad a 31 de diciembre de
2014, 2015, 2016, 2017, 2018 y 2019 calculados a partir de los datos de los
cuadros 6 y 14 anteriores.
Cuadro 17: Principales ratios de CLH a 31/12/2014, 31/12/2015, 31/12/2016, 31/12/2017,
31/12/2018 y 31/12/2019
Del cuadro anterior se desprende que la sociedad ha mantenido un ratio de
apalancamiento igual o superior al 79% en los 6 ejercicios analizados, calculado
sobre el patrimonio neto a valor contable.
El ratio de solvencia financiera registra a 31/12/2019 un valor de 0,19, es decir,
que sólo el 19% de los activos no corrientes son financiados con recursos propios
de la sociedad.
Los ratios de rentabilidad son positivos, destacando la rentabilidad financiera con
ratios muy elevados (calculada sobre el patrimonio neto a valor contable).
La rentabilidad económica (ROI) es superior a los dos dígitos para los seis
ejercicios analizados, habiendo aumentado del 10,88% en 2014 al 14,23% en
2019.
El ROE (calculado sobre el patrimonio neto a valor contable) es muy elevado, y
se ha incrementado desde el 84,47% en 2014 al 128,28% en 2019.
14
Cash flow o recursos generados es la suma del beneficio neto y la dotación para la amortización
del inmovilizado.
R A T I O S 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 31/12/2019
Solvencia
Apalancamiento (Deuda neta/Deuda neta+PN) 0,81 0,85 0,82 0,81 0,79 0,79
Solvencia financiera (PN / ANC) 0,17 0,14 0,16 0,17 0,19 0,19
Rentabilidad
ROI (RNE / AT) (porcentaje) 10,88 11,02 12,48 12,93 12,94 14,23
Rotación (Ingresos explotación / AT) 0,24 0,24 0,24 0,26 0,25 0,27
Margen (RNE / Ingresos explotación) (porcentaje) 46,19 46,75 51,37 50,33 52,01 53,19
ROE (RN / PN) (porcentaje) 84,47 100,85 107,49 106,93 112,55 128,28
Payout (Dividendos / RN) 1,04 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00
Servicio de la deuda (nº de ve ces)
Deuda neta / EBITDA
2,79 3,02 2,66 2,43 2,38 2,34
Cobertura carga financiera (EBITDA / Gastos financieros) 15,77 18,89 21,49 30,16 34,47 40,60
Fuente: CLH y cálculos realizados por la CNMC
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En 2014 CLH repartió más del 100% del resultado neto a dividendos al distribuir,
adicionalmente, parte de las reservas
15
de la sociedad acumuladas de ejercicios
anteriores. De 2015 a 2019, CLH repartió el 100% del beneficio neto generado a
dividendos.
Como consecuencia de lo anterior, el ratio de payout es superior a la unidad
(1,04) en 2014, y de 1 en los ejercicios siguientes. La sociedad no ha realizado,
en los seis últimos ejercicios auditados, significativos aportes a las reservas, es
decir, autofinanciación o incremento de los recursos propios.
Los ratios del servicio de la deuda para los seis ejercicios de CLH analizados
muestran unos valores estables y holgados a la hora de hacer frente al pago de
sus obligaciones, considerando el nivel de ingresos que CLH ha mantenido
durante dichos años. Así, si se analiza cada uno de ellos:
El ratio Deuda neta/EBITDA es positivo y en torno a 2,34 veces a 31/12/2019.
Este ratio indica el número de veces que la deuda financiera neta
16
supera al
EBITDA de la sociedad en el ejercicio económico, y presenta un valor holgado.
El ratio de cobertura de la carga financiera es de 40,60 veces a 31/12/2019, lo
que indica que sus gastos financieros representan sólo un 2,46% del EBITDA y
como se ha comentado anteriormente, corresponden al pago de intereses de
deudas con entidades crédito, gastos por mantenimiento de garantías y avales.
De esta forma, se destaca que los ratios de endeudamiento calculados sobre los
ingresos son holgados, pero los ratios de endeudamiento calculados sobre
balance, son muy elevados. Así, una disminución de sus ingresos empeoraría
sus ratios de cobertura de la deuda, dado que se trata de una deuda que no está
vinculada a la financiación de instalaciones de hidrocarburos en una alta
proporción.
El elevado endeudamiento en relación con las magnitudes de balance tiene un
efecto positivo para los accionistas, dado que eleva la rentabilidad de los fondos
propios, como se pone de manifiesto al observar que el ROE (calculado sobre el
patrimonio neto a valor contable) es significativamente superior al ROI.
Ratios de la Comunicación
La Comunicación 1/2019, de 23 de octubre, de la Comisión Nacional de los
Mercados y la Competencia, define un conjunto de ratios para medir el nivel de
15
Procedentes de las reservas de revalorización del RD-L 7/1996.
16
La deuda financiera neta se ha calculado como, las deudas no corrientes y corrientes y las
deudas con empresas del grupo y asociadas corrientes y no corrientes, todo ello, minorado por
el saldo del efectivo y otros activos líquidos equivalentes.
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endeudamiento y la capacidad económico-financiera de las empresas, y enuncia
los rangos de valores recomendables de los mismos. La Comunicación se dirige
al análisis de las operaciones de toma de participaciones energéticas, ya sean
del sector eléctrico y gasista, o realizadas por empresas que realizan actividades
en el sector de hidrocarburos, tales como refino de petróleo, transporte por
oleoductos y almacenamiento de productos petrolíferos, como CLH, entre otras.
Es un instrumento que sirve, a su vez, para evaluar la salud económico-
financiera tanto de las empresas reguladas como de las supervisadas, como es
el caso de CLH.
Los ratios enunciados son los siguientes.
El Ratio 1 se utiliza para medir el nivel de apalancamiento financiero de una
sociedad, es decir, la proporción de endeudamiento que utiliza para financiarse,
del total de capitales (deuda y patrimonio neto) de la sociedad.
𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 1 = 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑛𝑒𝑡𝑎
(𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑛𝑒𝑡𝑎 + 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜)
El Ratio 2 se emplea para valorar la capacidad de cobertura de los intereses
financieros por parte de una sociedad, o lo que es lo mismo, calcula el número
de veces que los fondos procedentes de las operaciones pueden hacer frente a
la cobertura de los intereses.
𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 2 = (𝐹𝑜𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑐𝑒𝑑𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 + 𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠)
𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠
El Ratio 3 evalúa la proporción de activos de una sociedad que están financiados
por deuda, midiéndose dichos activos a través del RAB, para aquellas empresas
que tienen un reconocimiento explícito del mismo en la regulación, y a través de
su valor en libros, en los demás casos (como ocurre con CLH).
𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 3 = 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑛𝑒𝑡𝑎
(𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑓𝑖𝑗𝑜𝑠 + 𝐼𝑛𝑚𝑜𝑣𝑖𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜 𝑒𝑛 𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜)
El Ratio 4 sirve para medir la capacidad de una sociedad de hacer frente a la
devolución de la deuda a través de su EBITDA, o lo que es lo mismo, calcula el
número de años que el EBITDA tendría que ser exclusivamente dedicado a la
devolución de la deuda, para la amortización total de ésta.
El EBITDA es el resultado antes de intereses, impuestos, amortizaciones y
deterioros.
𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 4 = 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑛𝑒𝑡𝑎
𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴
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El Ratio 5 sirve para medir la capacidad de una sociedad de hacer frente a la
devolución de la deuda a través de los fondos procedentes de operaciones, o lo
que es lo mismo, calcula el número de años que los fondos procedentes de las
operaciones tendrían que ser exclusivamente dedicados a la devolución de la
deuda, para la amortización total de ésta.
𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 5 = 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑛𝑒𝑡𝑎
𝐹𝑜𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑐𝑒𝑑𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠
En la comunicación se enuncian los siguientes rangos de valores
recomendables:
• Para el Ratio 1, un valor máximo del 70 %.
• Para el Ratio 2, un valor mínimo de 5,0.
• Para el Ratio 3, un valor máximo del 70 %.
• Para el Ratio 4, un valor máximo de 6,0.
• Para el Ratio 5, un valor máximo de 7,3.
Adicionalmente, se enuncia un Índice Global de Ratios, que se calcula a través
de una ponderación de los mismos. Dicho índice se calcula a partir de los valores
obtenidos para los 5 ratios financieros, de acuerdo con la siguiente fórmula:
𝐼𝐺𝑅 = 0,1 𝑥 𝑅1 + 0,05 𝑥 𝑅2 + 0,3 𝑥 𝑅3 + 0,2 𝑥 𝑅4 + 0,35 𝑥 𝑅5
Donde Ri tomará el valor de 1 cuando el Ratio i calculado para la empresa se
encuentre dentro del rango de valores recomendables, mientras que tomará el
valor de 0 cuando dicho Ratio se encuentre fuera de su rango de valores
recomendables.
A efectos de conocer la posición de CLH respecto de los ratios enunciados en la
comunicación, en el cuadro 18 se muestran los valores calculados a 31 de
diciembre de 2014 a 2019.
Cuadro 18: Ratios Comunicación 1/2019 de CLH a 31/12/2014, 31/12/2015, 31/12/2016,
31/12/2017, 31/12/2018 y 31/12/2019
RATIOS COMUNICACIÓN 1/2019 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 31/12/2019
Ratio 1 81% 85% 82% 81% 79% 79%
Ratio 2 14,9 13,9 20,7 24,3 31,5 33,8
Ratio 3 83% 96% 93% 91% 91% 94%
Ratio 4 2,8 3,0 2,7 2,4 2,4 2,3
Ratio 5 3,2 3,5 3,0 3,1 2,8 2,9
Indice Global de Ratios (IGR) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6
Fuente: CLH y cálculos realizados por la CNMC
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El Ratio 1, que mide el apalancamiento de la sociedad, es del 79% al 31/12/2019,
y supera el máximo recomendable del 70% en los seis periodos analizados,
situándose fuera del rango de valores recomendables enunciado en la
Comunicación. Al tener CLH sus activos muy amortizados contablemente, y
disponer de una deuda que no está destinada a financiar los mismos, los valores
obtenidos de este ratio son muy elevados.
El Ratio 2 ha aumentado desde 14,9 a 31/12/2014 hasta 33,8 a 31/12/2019,
habiendo superado ampliamente el valor mínimo recomendable de 5, durante
todo el periodo analizado. Por lo tanto, el Ratio 2 se ha situado dentro del rango
de valores recomendables enunciado en la Comunicación.
En cuanto al Ratio 3, se observa que la proporción de activos financiados por
deuda supera el máximo recomendable del 70% enunciado en la comunicación,
durante todo el periodo. Al igual que ocurre con el Ratio 1, resulta que CLH tiene
sus activos muy amortizados contablemente, y dispone de una deuda que no
está destinada a financiar los mismos, por lo que los valores obtenidos de este
ratio son muy elevados.
Para el Ratio 4, que considera la deuda en relación al EBITDA, se obtiene un
valor de 2,3 al 31/12/2019, que está dentro del rango de valores recomendables
enunciado en la Comunicación, donde se enuncia un valor máximo
recomendable de 6.
El Ratio 5, que analiza la capacidad de la sociedad para hacer frente a la deuda
con los fondos procedentes de sus operaciones, tiene un valor de 2,9 a
31/12/2019 y está por debajo del máximo valor recomendable para los seis
periodos analizados.
Para finalizar, el Índice Global de Ratios (IGR) tiene un valor de 0,6 para los años
2014 a 2019. Esto se debe a que los Ratios 1 y 3, relacionados con magnitudes
de balance, se sitúan fuera de los rangos de valores recomendables, mientras
que los Ratios 2, 4 y 5, relacionados con magnitudes de caja, presentan valores
holgados y entran ampliamente dentro de los valores recomendables de la
Comunicación 1/2019, de 23 de octubre, de la CNMC.
Una disminución de los ingresos de CLH empeoraría los Ratios 2, 4 y 5, mientras
que mantendría constantes los Ratios 1 y 3.
A continuación, se detalla la información más relevante del informe de gestión
17
presentado por CLH en sus cuentas anuales de 2019.
17
Información que acompaña a las cuentas anuales, cuya formulación es responsabilidad de los
Administradores de CLH, no forma parte, como tal, de las cuentas anuales de 2019 y ejercicios
anteriores analizados. El análisis, valoración y opinión del auditor sobre las cuentas anuales no
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Inversiones en inmovilizado en España
Durante el ejercicio 2019, la compañía CLH ha realizado inversiones en
inmovilizado vinculadas directamente a sus actividades en España por importe
de 34,7 M€ (34,4 M€ en 2018, 43,8 M€ en 2017, 54,7 M€ en 2016, 58,4 M€ en
2015 y 55,5 M€ en 2014), lo que representa un aumento del 0,87% en relación
con el año anterior.
Las inversiones más significativas corresponden a mejoras operativas y de
seguridad, a mejoras en protección medioambiental, a mejoras de la red de
oleoductos y de las infraestructuras de transporte, y en crecimiento del negocio.
En 2015, las inversiones principales en España consistieron en la adaptación de
la instalación a servicios de blending en Algeciras, y en una nueva instalación en
el Puerto de Bilbao.
En 2016, las principales inversiones en España fueron las siguientes:
• Nuevo SCADA del centro de control de oleoductos.
• Adaptación de la instalación de Huelva a la actividad portuaria.
• Adaptación de instalaciones para prestación de nuevos servicios.
Por su parte, los proyectos de inversión de mayor importancia finalizados en
España durante el año 2017 han sido los siguientes:
• Adaptación de las instalaciones de Barcelona y de Huelva a la actividad
portuaria.
• Sistema de identificación de compartimientos en camiones cisterna.
• Adaptación de instalaciones para prestación de nuevos servicios.
En 2018, las principales inversiones en España fueron las siguientes:
• Profundización de zanjas de oleoductos y revestimiento de tuberías de
oleoductos.
• Ampliación de la capacidad de almacenamiento y tratamiento de aguas
hidrocarburadas en la instalación de Barcelona.
• En Huelva se ha desarrollado la ingeniería y trabajos previos para el
nuevo pantalán.
En 2019, las principales inversiones en España fueron las siguientes:
cubre el informe de gestión. El auditor actual de CLH es DELOITTE, S.L., anteriormente fue
PRICEWATERHOUSECOOPERS AUDITORES, S.L. (2014-2017).
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• Mejoras de medidas de seguridad y mantenimiento de oleoductos.
• Servicios de mezcla
18
de gasóleos de automoción y bios.
• La construcción en 2019 de un nuevo buque “Castillo de Arteaga” que
incorpora a la flota de CLH para reforzar el servicio de transporte y
abastecimiento a las instalaciones y dispone de las últimas tecnologías parar
reducir emisiones.
• Diversos trabajos
19
realizados en Barcelona para la prestación de servicios
a los operadores y para los nuevos requerimientos concesionales.
• Mejoras eléctricas realizadas en Santovenia.
Inversiones internacionales
Como se muestra en el siguiente cuadro, CLH inició la expansión internacional
durante el ejercicio 2014 con las inversiones realizadas en el proyecto MSPP en
Omán por un importe de 4,52 M€.
Cuadro 19: Inversiones financieras de CLH a 31/12/2014, a 31/12/2015, 31/12/2016,
31/12/2017, 31/12/2018 y 31/12/2019
Durante 2015 continuó su plan estratégico, invirtiendo 103,5 M€ en proyectos
internacionales, de los que 7 M€ correspondieron al proyecto MSPP en Omán,
iniciándose las obras de construcción del oleoducto y la instalación de
almacenamiento previstas en dicho proyecto, y 96,4 M€ a la compra de los
activos de Govertment Pipelines and Storage System (GPSS) en el Reino Unido.
La adquisición por parte de CLH fue el resultado de un proceso de privatización
llevado a cabo por el Ministerio de Defensa del Reino Unido. GPSS es una red
de oleoductos y almacenamiento de uso compartido (militar y civil) que
suministra combustible a los principales aeropuertos del Reino Unido. Tras
diversas fases, en las que se presentaron ofertas indicativas y vinculantes, CLH
18
CLH ha iniciado un nuevo servicio de mercla en linea en Castellón, que consiste en recibir
desde la refinería componentes en estado puro y mezclarlos en las instalaciones de CLH para
formular el producto acabado bajo dichas especificaciones.
19
En el informe de gestión de CLH de 2019 manifiesta que ha invertido más de 10 M€ en la
ampliación de la capacidad de almacenamiento de la instalación de Barcelona y otras mejoras
operativas para la zona del Mediterráneo.
Inversiones financieras (miles €) 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Diferencia
(2019-2018)
Variación
2019/2018
Inversión en Omán 4.521 7.072 14.171 10.376
Inversión en Reino Unido 96.404
Inversion en Mexico 1.644 4.311 2.667 162,2%
Inversión en USA 761 761
Inversión en Francia 130 130
Inversión en EXOLUM 500 500
Tax Lease 380 987 607 159,7%
Capitalización Gastos 2.653 2.576 2.675 99 3,8%
Total inversiones financieras 4.521 103.476 14.171 13.029 4.600 9.364 4.764 103,6%
Fuente: Informe de gestión 2019 y anteriores de CLH
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resultó ganadora del proceso que culminó el 30 de abril de 2015, con el cierre de
la adquisición del activo.
En 2016 se invirtieron nuevamente 14,2 M€ en proyectos internacionales, en
concreto en el proyecto MSPP en Omán.
Durante 2017 continuaron las obras de construcción del oleoducto y la
instalación de almacenamiento previstas en el proyecto MSPP en Omán que
alcanzó un grado de avance del 81,7%.
En 2018 ha finalizado el proyecto de construcción del oleoducto y la instalación
de almacenamiento previstas en el proyecto MSPP en Omán, poniéndose en
servicio el oleoducto que conecta la terminal de Jifnain y el nuevo aeropuerto
Muscat. Adicionalmente, la Compañía ha invertido 1,6 M€ en México.
En 2019 las inversiones financieras acumuladas de CLH han pasado de 182,64
M€ en 2018 hasta los 189,26 M€ (ver cuadro 1 y su detalle en el cuadro 2),
explicado por las inversiones nuevas en USA, Francia y la filial Exolum Solutions,
S.L. en Madrid y, también en inversiones adicionales en México (4,31 M€) y 0,91
M€ en CLH International UK Ltd. (Ver cuadro 19)
El total de inversiones (inmovilizado y financieras), incluyendo las
internacionales, ascendió a 44 M€ en 2019, un 12,8% superior a las del ejercicio
2018 (39 M€).
3.4.3. Análisis del balance consolidado del Grupo CLH antes y después de
la operación.
A efectos de poder evaluar adecuadamente el impacto que la operación de toma
de participaciones tiene, tanto sobre el Grupo CLH como sobre la sociedad
individual CLH, S.A., es necesario realizar una comparación entre la situación
anterior y posterior a la misma.
Para ello, se realiza un análisis económico-financiero de los balances del Grupo
CLH (consolidado) y de la sociedad CLH, S.A. (individual), antes y después de
la operación, calculándose a partir de ellos los correspondientes ratios de
apalancamiento y solvencia financiera.
El análisis del grupo se realizará en este apartado, mientras que el análisis de la
sociedad individual se realizará en el siguiente apartado.
En este sentido, el cuadro 20 muestra los balances de situación del grupo CLH
a 30 de noviembre de 2020, antes y después de la operación, con el desglose
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que ha sido aportado a la CNMC. [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN
CONFIDENCIAL]
En la columna [1] se presenta el balance consolidado del grupo CLH (CLH, S.A.
y sociedades dependientes) antes de la operación; en la columna [2] el balance
del negocio adquirido, es decir, CLH TERMINALS UK consolidando
INTERPIPELINE EUROPE; y en la columna [3] el balance consolidado del grupo
CLH después de la operación. Todo ello a la misma fecha 30 de noviembre de
2020.
En la columna [4] se pueden observar las diferencias en las distintas partidas del
balance consolidado del grupo CLH como consecuencia de la operación. [INICIO
CONFIDENCIAL] [FIN CONFIDENCIAL]
El cuadro 21 muestra los ratios de solvencia y apalancamiento del Grupo CLH a
30/11/2020, antes y después de la operación, calculados a partir de los datos del
cuadro anterior.
Cuadro 21: Principales ratios del Grupo CLH a 30/11/2020
[INICIO CONFIDENCIAL]
[FIN CONFIDENCIAL]
Fuente: Elaboración propia a partir de información aportada por CLH a la CNMC
El ratio de apalancamiento
20
del Grupo CLH aumenta de forma significativa
[INICIO CONFIDENCIAL] [FIN CONFIDENCIAL]como consecuencia de la
operación[INICIO CONFIDENCIAL] [FIN CONFIDENCIAL].
En lo que se refiere a la solvencia financiera del Grupo CLH, su ratio disminuye
de forma relevante como consecuencia de la operación [INICIO
CONFIDENCIAL] [FIN CONFIDENCIAL].
3.4.4. Análisis del balance individual de CLH antes y después de la
operación.
En cuanto a CLH, S.A. como sociedad individual, el cuadro 22 muestra los
balances de situación de la sociedad individual a 30 de noviembre de 2020, antes
y después de la operación, con el desglose que ha sido aportado a la CNMC.
20
El ratio de apalancamiento se ha calculado como Deuda Neta/(Deuda Neta + Patrimonio Neto).
En el cálculo de la Deuda Neta, se ha considerado no sólo la deuda con entidades de crédito
sino el impacto sobre la deuda de la NIIF 9. Instrumentos financieros y la NIIF 16. Arrendamiento
de activos.
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Cuadro 22: Balance de situación de la sociedad CLH, S.A. (individual) a 30/11/2020
[INICIO CONFIDENCIAL]
[FIN CONFIDENCIAL]
Fuente: Información aportada por CLH a la CNMC y elaboración propia.
De la comparación de los balances de situación de CLH, S.A. a 30 de noviembre
de 2020, antes y después de la operación, se observa únicamente una pequeña
diferencia. [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN CONFIDENCIAL]
La operación no tiene impacto en el balance individual de CLH, S.A. [INICIO
CONFIDENCIAL] [FIN CONFIDENCIAL]
Por lo tanto, aunque esta garantía no se contabiliza en el balance, el efecto de
la misma equivale a que CLH, S.A. hubiera contraído esta deuda, lo cual ha de
tenerse en cuenta a la hora de valorar los riesgos de esta operación, a los efectos
de la disposición adicional 9ª de la Ley 3/2013.
Finalmente, el cuadro 23 muestra los ratios de solvencia y apalancamiento de la
sociedad CLH, S.A. a 30/11/2020, calculados a partir de los datos del cuadro
anterior.
Cuadro 23: Principales ratios de la sociedad CLH, S.A. a 30/11/2020
[INICIO CONFIDENCIAL]
[FIN CONFIDENCIAL]
Fuente: Elaboración propia a partir de información aportada por CLH a la CNMC
El ratio de apalancamiento desciende ligeramente [INICIO CONFIDENCIAL]
[FIN CONFIDENCIAL].
Por último, es necesario destacar lo siguiente. En el cuadro 17 de ratios de CLH,
S.A. como sociedad individual del periodo 2013-2019, obtenidos a partir de las
cuentas anuales auditadas de la sociedad, que se muestra dentro del apartado
3.4.2 de esta resolución, se obtienen unos ratios de apalancamiento más
elevados y unos ratios de solvencia financiera más reducidos, que difieren de los
obtenidos con los balances de CLH a 30/11/2020 antes y después de la
operación aportados a la CNMC.
Es importante señalar que la mejora en los ratios de solvencia a 30/11/2020
respecto de años anteriores (2013-2019), podría deberse al hecho de que en el
balance a 30/11 aún no esté contabilizado el reparto de dividendos a los
accionistas de CLH, S.A., como sí está contabilizado en los balances de los años
anteriores, y en la previsión de cierre de 2020 que se muestra en el apartado
3.4.8. [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN CONFIDENCIAL]
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3.4.5. Análisis de garantías adquiridas y compromisos futuros de
aportación de fondos en relación con la operación comunicada
En su escrito de 13/10/2020, CLH señala las siguientes garantías.
[INICIO CONFIDENCIAL]
[FIN CONFIDENCIAL]
3.4.6. Análisis de la previsión de flujos de caja del Grupo CLH 2020-2025
En su escrito de 16 de noviembre de 2020, CLH ha aportado la proyección de
flujos de caja previsionales para los próximos 5 años (2020-2025) del grupo CLH.
[INICIO CONFIDENCIAL]
[IFIN CONFIDENCIAL]
3.4.7. Análisis de la previsión de flujos de caja de CLH, S.A. 2020-2025
Por otra parte, en el cuadro 27 se muestra la previsión de flujos de caja de CLH,
S.A. para el periodo 2020-2025. [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN
CONFIDENCIAL]
3.4.8. Evolución de los ratios de CLH, S.A. considerando el impacto de la
operación y la garantía otorgada en la financiación.
Considerando lo expuesto en el apartado anterior, [INICIO CONFIDENCIAL]
[FIN CONFIDENCIAL]se ha efectuado una simulación en el apartado 3.4.9 de
esta resolución.
Partiendo de las magnitudes de las cuentas anuales auditadas de 2019 que se
utilizan a efectos del cálculo de los ratios, se han proyectado las mismas para el
periodo 2020-2025, sumando a la deuda el importe de la garantía
21
, y a cada año
del periodo, el impacto en CLH, S.A. de la adquisición, que ha sido indicado por
CLH en su escrito de 13/10/2020 (página 14).
[INICIO CONFIDENCIAL] [FIN CONFIDENCIAL]
Con esta simulación, el Ratio 1 pasaría del [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN
CONFIDENCIAL]% en 2019, al [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN
CONFIDENCIAL]% en 2020. Y el Ratio 3 pasaría del [INICIO CONFIDENCIAL]
[FIN CONFIDENCIAL]% en 2019, al [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN
CONFIDENCIAL]% en 2020. En esta simulación se pone de manifiesto un
empeoramiento significativo de estos ratios como consecuencia de la operación.
Este empeoramiento se mejoraría de forma limitada a lo largo de 2021-2025,
21
[INICIO CONFIDENCIAL] [FIN CONFIDENCIAL]
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dado que la deuda se mantendría en términos sustancialmente similares, al igual
que se prevé mantener un nivel de reparto de dividendos elevado.
3.4.9. Información de los medios materiales y humanos que aporta CLH a
la operación.
El 22/10/2020 la CNMC solicitó a CLH mediante oficio del Director de Energía,
información adicional, y dentro de ella “Información sobre los medios materiales
y humanos de CLH que se dedicarán a las actividades de "CLH Terminals UK
Ltd." y de "Inter Pipeline Europe Ltd", y sobre si se suscribirán contratos de
prestación de servicios entre CLH y ambas sociedades. Aporte una descripción,
en su caso, de los servicios que se prestarán.
A continuación, se transcribe el literal de la contestación de CLH sobre este
punto.
[INICIO CONFIDENCIAL]
[FIN CONFIDENCIAL]
4. ANÁLISIS DE LA LEGISLACIÓN SECTORIAL ESPECÍFICA QUE AFECTA
A CLH
Según lo establecido en el artículo 41 de la Ley 34/1998, de 7 de octubre, del
Sector de Hidrocarburos, en lo que se refiere al acceso de terceros a las
instalaciones de transporte y almacenamiento:
“1. Los titulares de instalaciones fijas de almacenamiento y transporte de
productos petrolíferos, autorizadas conforme a lo dispuesto en el artículo 40 de
la presente ley, deberán permitir el acceso de terceros mediante un
procedimiento negociado, en condiciones técnicas y económicas no
discriminatorias, transparentes y objetivas, aplicando precios que deberán hacer
públicos (…).
Los titulares de instalaciones fijas de almacenamiento y transporte de productos
petrolíferos que, de acuerdo con lo previsto en el párrafo anterior, deban permitir
el acceso de terceros, cumplirán las siguientes obligaciones:
a) Comunicar a la Comisión Nacional de Energía las peticiones de acceso a
sus instalaciones, los contratos que suscriban, la relación de precios por
la utilización de las referidas instalaciones, así como las modificaciones
que se produzcan en los mismos en un plazo máximo de un mes (…)”.
Esta redacción del artículo 41.1 a) se mantiene invariable en la Ley 8/2015, de
21 de mayo, por la que se modifica la Ley 34/1998, de 7 de octubre, del Sector
de Hidrocarburos, y por la que se regulan determinadas medidas tributarias y no
tributarias en relación con la exploración, investigación y explotación de
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hidrocarburos. Cabe señalar que CLH cumple en tiempo y forma con las
obligaciones de información derivadas de este precepto.
Por otra parte, en relación a la separación contable en el sector de hidrocarburos
líquidos y gases licuados del petróleo, la Disposición adicional vigésimo novena
de la Ley 34/1998, de 7 de octubre, del Sector de Hidrocarburos, establece lo
siguiente:
“Aquellas sociedades mercantiles o grupos de sociedades que realicen
actividades de exploración, producción, refino, transporte, almacenamiento,
distribución mayorista, y de distribución minorista de productos petrolíferos, y
distribución mayorista, y distribución minorista de gases licuados del petróleo,
deberán llevar cuentas separadas para cada una de dichas actividades.
Sin perjuicio de la aplicación de las normas generales de contabilidad, el
Gobierno podrá establecer las especialidades contables y de publicación de
cuentas que se consideren adecuadas, de tal forma que se reflejen con nitidez
los ingresos y gastos de diferentes actividades y las transacciones realizadas
entre sociedades de un mismo grupo”.
Esta Disposición adicional vigésimo novena también se mantiene invariable en
la Ley 8/2015, de 21 de mayo, por la que se modifica la Ley 34/1998, de 7 de
octubre, del Sector de Hidrocarburos, y por la que se regulan determinadas
medidas tributarias y no tributarias en relación con la exploración, investigación
y explotación de hidrocarburos.
Finalmente, cabe destacar que el Artículo 2 de la Ley 8/2015, de 21 de mayo,
por el que se modifica el artículo 41.1 b) de la Ley 34/1998, de 7 de octubre, del
Sector de Hidrocarburos, indica en su punto Uno, en lo que se refiere a la
metodología de tarifas, que los titulares de instalaciones fijas de almacenamiento
y transporte de productos petrolíferos están obligados a “b) Presentar a la
Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia la metodología de tarifas
aplicada incluyendo los distintos tipos de descuentos aplicables, el sistema de
acceso de terceros a sus instalaciones y el Plan anual de inversiones, que será
publicada en la forma que determine por circular la Comisión Nacional de los
Mercados y la Competencia. La Comisión Nacional de los Mercados y la
Competencia podrá hacer recomendaciones a dicha metodología de tarifas. La
Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia emitirá un informe anual
al Ministerio de Industria, Energía y Turismo con sus observaciones y
recomendaciones sobre estas metodologías, así como el grado de cumplimiento
de sus recomendaciones de ejercicios anteriores”.
Al ser CLH una sociedad que realiza actividades en el sector de hidrocarburos,
de transporte por oleoductos y almacenamiento de productos petrolíferos, las
tomas de participaciones que realice, directamente o mediante sus filiales, así
como las adquisiciones de activos de cualquier naturaleza que atendiendo a su
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valor o a otras circunstancias tengan un impacto relevante o influencia
significativa en el desarrollo de las actividades de la sociedad, han de ser
comunicadas a la CNMC en el ámbito del punto 2 de la D.A. 9ª de la Ley 3/2013,
de 4 de junio.
La Comunicación 1/2019, de 23 de octubre, de la Comisión Nacional de los
Mercados y la Competencia, de definición de ratios para valorar el nivel de
endeudamiento y la capacidad económico-financiera de las empresas que
realizan actividades reguladas, y de rangos de valores recomendables de los
mismos, establece en su apartado segundo que a los efectos del análisis de
operaciones de toma de participaciones realizadas, la comunicación también se
dirige a las empresas que realizan actividades en el sector de hidrocarburos
como transporte por oleoductos y almacenamiento de productos petrolíferos.
5. VALORACIÓN DE LA OPERACIÓN
El apartado 7 de la disposición adicional novena de la Ley 3/2013, de 4 de junio,
establece las causas para la imposición de condiciones al adquirente, relativas
al ejercicio de la actividad, así como las obligaciones específicas que se puedan
imponer al adquirente para garantizar su cumplimiento.
La operación consiste en la adquisición por parte de CLH INTERNATIONAL UK
Ltd., filial británica de CLH, S.A., a través de su filial británica de reciente
constitución CLH TERMINALS UK LTD (Bidco), de una parte de los activos
integrados en la sociedad INTER PIPELINE EUROPE (Target), para la
explotación y operación de 15 terminales de almacenamiento situadas en los
países de Reino Unido, Irlanda, Alemania y Holanda, según el acuerdo de
compraventa que se firmó en fecha 22 de septiembre de 2020.
La operación ha sido comunicada a la CNMC mediante escrito de fecha de
entrada 13 de octubre de 2020, sobre el que CLH señala: “El presente escrito se
dirige a esta Comisión Nacional a efectos meramente informativos, por cuanto
que de conformidad con lo dispuesto en la Disposición Adicional Novena de la
Ley 3/2013, de 4 de junio y en atención al valor y restantes circunstancias de la
operación de la que se informa, ésta no tiene un impacto relevante o influencia
significativa en el desarrollo de las actividades de CLH en España, y no afecta a
su capacidad o solvencia”.
Sin embargo, considerando la información aportada en el escrito, la operación
se considera comprendida dentro del ámbito del punto 2 de la Disposición
Adicional Novena de la Ley 3/2013, de 4 de junio, por realizar CLH actividades
incluidas dentro del apartado 1 b) de dicha disposición, y realizar una adquisición
mediante sociedades que controla, en concreto CLH INTERNATIONAL UK Ltd.
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y CLH TERMINALS UK Ltd, de participaciones en la sociedad INTER PIPELINE
EUROPE Ltd. Siendo la operación de un elevado valor económico.
Se trata de la mayor operación de expansión internacional realizada por CLH
hasta la fecha. [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN CONFIDENCIAL]
Esta garantía que asume CLH, S.A. produce que, de facto, asuma obligaciones
en este contrato de financiación similares a las que asumiría de ser el prestatario
del mismo.
Aunque, según lo señalado por CLH, [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN
CONFIDENCIAL] no conlleva que esta deuda se registre en el balance de CLH,
S.A., y, por lo tanto, no modifica sus ratios de endeudamiento, la cuestión de
fondo es que, de facto, el supuesto de hecho es que estos ratios sí se ven
modificados, ya que a la luz de la garantía [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN
CONFIDENCIAL], las obligaciones, y por lo tanto, el riesgo para CLH, S.A., es
el mismo que el que asumiría en el supuesto de que hubiera sido el prestatario
del contrato.
Por lo tanto, a pesar de que esta deuda no se registre contablemente en el
balance de CLH, S.A., a efectos del análisis que corresponde realizar esta
Comisión en el ámbito de la disposición adicional 9ª de la Ley 3/2013, cabe
considerar la misma atendiendo a la verdadera naturaleza de las obligaciones
que está asumiendo CLH, S.A. mediante la prestación de una garantía tan
amplia. Por lo tanto, se analizará el impacto en los ratios de CLH, S.A.,
considerando esta garantía como deuda.
Lo contrario sería asumir que la operación no tiene ningún impacto para CLH,
S.A, y que su balance individual, antes y después de la operación, no se ve
modificado por la misma, tal y como se refleja en el apartado 3.4.4 de esta
resolución.
Pero esta asunción no resulta razonable, a la luz de la obligación tan importante
que CLH, S.A. adquiere como consecuencia de esta garantía, que se une al
hecho de que CLH INTERNATIONAL UK no tiene, por sí misma, un balance que
pudiera mitigar la ejecución de esta garantía. Como se ha analizado en el
apartado 3.4.1 de esta resolución, CLH INTERNATIONAL UK es una sociedad
de cartera, sin inmovilizado, cuyo único activo es, hasta la fecha, su participación
en su subsidiaria CLH PS. [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN CONFIDENCIAL]
Por su parte, CLH TERMINALS UK, como se desprende asimismo del análisis
realizado en el apartado 3.4.1, es una sociedad de reciente constitución, vacía
antes de la operación, [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN CONFIDENCIAL]
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En este análisis la CNMC no puede eludir la especial posición que ostenta CLH,
S.A. en el funcionamiento del mercado español de hidrocarburos líquidos. El
hecho de que las actividades de transporte y almacenamiento de productos
petrolíferos que esta sociedad desarrolla en España se encuentren liberalizadas
no permite obviar que se trata de actividades de interés económico general que,
como recuerda el artículo 2 de la Ley 34/1998, de 7 de octubre, del Sector de
Hidrocarburos, permite a las Administraciones publicas ejercer sobre ellas las
facultades previstas en la Ley. Tampoco cabe obviar que el transporte de
productos petrolíferos por oleoducto se lleva a cabo en régimen de monopolio
natural.
Estas circunstancias justifican que la actividad de CLH, S.A. se encuentre sujeta
a determinadas limitaciones como son las que se imponen sobre la participación
en su accionariado (artículo 1 del Real Decreto-Ley 6/2000, de 23 de junio), la
imposición de obligaciones de acceso a terceros (artículo 41 de la Ley 34/1998)
o la obligación de separación contable (Disposición adicional vigésimo novena
de la Ley 34/1998). La propia inclusión de las actividades de transporte por
oleoducto y almacenamiento de productos petrolíferos dentro del ámbito objetivo
de las operaciones que deben ser comunicadas a la CNMC en virtud de la
Disposición adicional novena de la Ley 3/2013, es una prueba más de las
limitaciones que la Ley ha querido imponer sobre las mismas.
A efectos de poder valorar adecuadamente el impacto de la operación de toma
de participaciones que es objeto de este procedimiento, resulta necesario
conocer la situación previa a la operación. Por ello, en el apartado 3.4.2 de esta
resolución, se analiza en profundidad la situación previa de la sociedad,
COMPAÑÍA LOGÍSTICA DE HIDROCARBUROS CLH, S.A. (CLH), mediante un
análisis económico financiero de su balance, cuenta de resultados y ratios de los
seis últimos ejercicios cerrados y auditados.
Este análisis es una actualización, para incluir los datos del último ejercicio
cerrado, 2019, del que ya realizó la CNMC en el “Informe de análisis económico-
financiero de CLH (2013-2018)” aprobado por la Sala de Supervisión Regulatoria
el 7 de mayo de 2020.
Como aspectos más relevantes, en el análisis del apartado 3.4.2 se pone de
manifiesto, por una parte, la elevada rentabilidad de CLH, con rentabilidades
económicas (ROI) superiores a los 2 dígitos en los 6 ejercicios analizados,
habiendo aumentado del 10,88% en 2014 al 14,23% en 2019.
El resultado neto del ejercicio se ha incrementado de forma sostenida a lo largo
del periodo, desde 155 millones € en 2014 hasta 270 millones € en 2019, debido
principalmente al incremento del importe neto de la cifra de negocios, y en menor
medida, a la disminución de los gastos financieros, y desde 2018, al incremento
de los ingresos financieros procedentes de las participadas.
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Todo el resultado neto del ejercicio se reparte en dividendos. En los 6 años
analizados, se han repartido 1.257 millones € de dividendos.
El ROE (calculado sobre el patrimonio neto a valor contable) es muy elevado, y
se ha incrementado desde el 84,47% en 2014 al 128,28% en 2019.
Por otra parte, se pone de manifiesto un elevado endeudamiento de CLH con
respecto a sus magnitudes de balance (inmovilizado y patrimonio neto), mientras
que los ratios que representan la capacidad de hacer frente a la deuda en
relación a magnitudes de caja, son holgados, debido a la elevada rentabilidad de
CLH
22
. A continuación, se desarrolla este aspecto relevante con mayor detalle.
La Comunicación 1/2019, de 23 de octubre, de la Comisión Nacional de los
Mercados y la Competencia, define un conjunto de ratios para medir el nivel de
endeudamiento y la capacidad económico-financiera de las empresas, y enuncia
los rangos de valores recomendables de los mismos. La Comunicación se dirige
al análisis de las operaciones de toma de participaciones energéticas, ya sean
del sector eléctrico y gasista, o realizadas por empresas que realizan actividades
en el sector de hidrocarburos, tales como refino de petróleo, transporte por
oleoductos y almacenamiento de productos petrolíferos, como CLH, entre otras.
Es un instrumento que sirve, a su vez, para evaluar la salud económico-
financiera tanto de las empresas reguladas como de las supervisadas, como es
el caso de CLH.
El Ratio 1 se utiliza para medir el nivel de apalancamiento financiero de una
sociedad, es decir, la proporción de endeudamiento que utiliza para financiarse,
del total de capitales (deuda y patrimonio neto) de la sociedad. En el caso de
CLH, es del 79% a 31/12/2019, y supera el máximo recomendable del 70% en
los 6 años analizados. Al tener CLH sus activos muy amortizados contablemente,
y disponer de una deuda que no está destinada a financiar los mismos, los
valores obtenidos de este ratio son muy elevados.
22
En este sentido se m anifestó esta Comisión en el “Informe de análisis económico-financiero de
CLH (2013-2018)”, aprobado por la Sala de Supervisión Regulatoria el 7 de mayo de 2020
(expediente INF/DE/029/20) donde en las conclusiones de dicho informe se establece lo
siguiente: “En definitiva, la evolución de los principales indicadores económico-financieros del
período 2013-2018 de CLH, en particular la elevada rentabilidad de la sociedad, sus resultados
crecientes en el tiempo, su alto grado de amortización de los activos y la reducción de sus gastos
financieros, son aspectos a considerar en las recomendaciones de esta Comisión dentro del
ámbito de lo establecido en el artículo 41.1 b) de la Ley 34/1998.
En particular, esta Sala hace notar que los ratios de endeudamiento de CLH en relación a sus
magnitudes de balance, presentan valores muy elevados, y considera necesario que la sociedad
se mantenga debidamente capitalizada, atendiendo a la relevancia de la sociedad para
garantizar el suministro de hidrocarburos líquidos”.
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El Ratio 2 se emplea para valorar la capacidad de cobertura de los intereses
financieros por parte de una sociedad, o lo que es lo mismo, calcula el número
de veces que los fondos procedentes de las operaciones pueden hacer frente a
la cobertura de los intereses. En el caso de CLH, ha superado ampliamente el
valor mínimo recomendable de 5, durante todo el periodo analizado.
El Ratio 3 evalúa la proporción de activos de una sociedad que están financiados
por deuda, midiéndose dichos activos a través del RAB, para aquellas empresas
que tienen un reconocimiento explícito del mismo en la regulación, y a través de
su valor en libros, en los demás casos (como ocurre con CLH). A 31/12/2019, el
valor de CLH de este ratio es del 94%, habiendo aumentado progresivamente
desde el 84% de 2014. Al igual que ocurre con el Ratio 1, resulta que CLH tiene
sus activos muy amortizados contablemente, y dispone de una deuda que no
está destinada a financiar los mismos, por lo que los valores obtenidos de este
ratio son muy elevados, y superan el máximo recomendable del 70% enunciado
en la Comunicación.
El Ratio 4 sirve para medir la capacidad de una sociedad de hacer frente a la
devolución de la deuda a través de su EBITDA, o lo que es lo mismo, calcula el
número de años que el EBITDA tendría que ser exclusivamente dedicado a la
devolución de la deuda, para la amortización total de ésta. CLH obtiene un valor
de 2,3 a 31/12/2019, que está dentro del rango de valores recomendables
enunciado en la Comunicación, donde se enuncia un valor máximo
recomendable de 6.
El Ratio 5 sirve para medir la capacidad de una sociedad de hacer frente a la
devolución de la deuda a través de los fondos procedentes de operaciones, o lo
que es lo mismo, calcula el número de años que los fondos procedentes de las
operaciones tendrían que ser exclusivamente dedicados a la devolución de la
deuda, para la amortización total de ésta. Tiene un valor de 2,9 a 31/12/2019 y
está por debajo del máximo valor recomendable de 7,3 para los 6 periodos
analizados.
Para finalizar, el Índice Global de Ratios (IGR) tiene un valor de 0,6 para los años
2014 a 2019. Esto se debe a que los Ratios 1 y 3, relacionados con magnitudes
de balance, se sitúan fuera de los rangos de valores recomendables, mientras
que los Ratios 2, 4 y 5, relacionados con magnitudes de caja, presentan valores
holgados y entran ampliamente dentro de los valores recomendables de la
Comunicación 1/2019, de 23 de octubre, de la CNMC.
A efectos de analizar el impacto de la operación, en el apartado 3.4.7. se analiza
la previsión de flujos de caja de CLH, S.A. para el periodo 2020-2025,
correspondiendo los datos de 2020 a la previsión de cierre a 31/12/2020, y los
datos de 2021-2025 a datos previsionales. [INICIO CONFIDENCIAL]
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[FIN CONFIDENCIAL]
En el apartado 3.4.7, se muestra que según los estados financieros
previsionales, el Ratio 1 y el Ratio 3 mejorarían significativamente en 2020-2025,
con respecto a los valores observados en 2014-2019, que se detallan en el
apartado 3.4.2, cuadro 18.
[INICIO CONFIDENCIAL] [FIN CONFIDENCIAL]
No está clara, sin embargo, la correspondencia entre los datos previsionales y
los datos auditados. [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN CONFIDENCIAL]
Considerando todo ello, y también a efectos de incorporar el impacto de la
garantía otorgada por CLH, S.A. [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN
CONFIDENCIAL], se ha efectuado una simulación en el apartado 3.4.8 de esta
resolución.
Partiendo de las magnitudes de las cuentas anuales auditadas de 2019 que se
utilizan a efectos del cálculo de los ratios, se han proyectado las mismas para el
periodo 2020-2025, sumando a la deuda el importe de la garantía, y a cada año
del periodo, el impacto en CLH, S.A. de la adquisición, que ha sido indicado por
CLH en su escrito de 13/10/2020 (página 14).
Con esta simulación, el Ratio 1 pasaría del 79% en 2019, al [INICIO
CONFIDENCIAL] [FIN CONFIDENCIAL]% en 2020. Y el Ratio 3 pasaría del
94% en 2019, al [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN CONFIDENCIAL]% en 2020.
En esta simulación se pone de manifiesto un empeoramiento significativo de
estos ratios como consecuencia de la operación. Este empeoramiento se
mejoraría de forma limitada a lo largo de 2021-2025, [INICIO CONFIDENCIAL]
[FIN CONFIDENCIAL].
Además del empeoramiento como consecuencia de la operación, considerando
el importe de la garantía, estos ratios ya eran, antes de la misma, muy elevados.
Tanto en su escrito de 13/10/2020, como en el de respuesta al oficio de petición
de información de 16/11/2020, CLH señala que los Ratios 1 y 3 no deberían ser
de aplicación para CLH, en la medida que no lleva a cabo su actividad dentro de
un sector regulado, y, por lo tanto, su estructura de balance y solvencia obedece
a los ratios 2, 4 y 5, que son las que los mercados financieros y de deuda,
señalan, tienen realmente en consideración.
Sin embargo, no cabe obviar que el hecho de que CLH tenga unos ratios de
deuda tan elevados respecto a sus magnitudes de balance, mientras que los
ratios de endeudamiento sobre magnitudes de caja son tan holgados, no viene
motivado por el hecho de que la deuda sea reducida, sino porque los ingresos,
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y por ende la rentabilidad de la sociedad, es muy elevada. De esta forma, el
incrementar el endeudamiento de la sociedad, lo que sustancialmente se
produce, de fondo, mediante la asunción de la garantía, compromete la
posibilidad de que las tarifas que CLH repercute a los usuarios puedan
reducirse
23
. En la medida en que CLH incrementa sus obligaciones al contraer
deuda o garantías, se limita esta posibilidad. Considerando, además, que la
asunción de nuevas obligaciones no va acompasada con una reducción del nivel
de dividendos, que pueda amortiguarla.
En el ámbito de la Disposición adicional novena de la Ley 3/2013, la CNMC debe
analizar si la operación comunicada puede suponer una amenaza real y
suficientemente grave para la garantía de suministro de hidrocarburos. Así, de
de 4 de junio, estos riesgos se referirán, entre otros aspectos, a:
“a) la seguridad y calidad del suministro entendidas como la disponibilidad física
ininterrumpida de los productos o servicios en el mercado a precios razonables
en el corto o largo plazo para todos los usuarios, con independencia de su
localización geográfica”, y
“b) la seguridad frente al riesgo de una inversión o de un mantenimiento
insuficiente en infraestructuras que no permitan asegurar, de forma continuada,
un conjunto mínimo de servicios exigibles para la garantía de suministro. A estos
efectos, se tendrá en cuenta el nivel de endeudamiento para garantizar las
inversiones, así como el cumplimiento de los compromisos adquiridos al
respecto”.
Del análisis realizado, se desprende que la garantía otorgada por CLH, S.A. en
la financiación de la operación, sin que se compense con una reducción del “pay
out”
24
o porcentaje de resultados que se destina a dividendos, compromete la
evolución razonable de las tarifas de CLH a la baja, que debería producirse
atendiendo a la elevada amortización de sus activos, y a su alta rentabilidad. La
no realización de los ajustes en dichas tarifas por la presión de compromisos de
deuda no relacionados con el desarrollo de su actividad, perjudica la
disponibilidad de los servicios que presta CLH en el mercado a precios
razonables en el largo plazo. Situación que puede verse agravada, además, por
23
Cabe recordar nuevamente que esta Comisión ha advertido (INF/DE/029/20) que la elevada
rentabilidad de la sociedad, sus resultados crecientes en el tiempo, su alto grado de
amortización de los activos y la reducción de sus gastos financieros, son aspectos que esta
Comisión va a considerar en las recomendaciones que efectúe dentro del ámbito de lo
establecido en el artículo 41.1 b) de la Ley 34/1998”.
24
El payout de las previsiones aportadas por CLH, S.A. para el período 2020-2025 es [INICIO
CONFIDENCIAL] [FIN CONFIDENCIAL].
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el propio escenario de descarbonización y transición energética, que podría
llevar aparejado una reducción de la demanda de productos petrolíferos y, por lo
tanto, una disminución de la utilización de las infraestructuras de CLH, que podría
suponer, por sí misma, una presión para no reducir las tarifas para compensar la
potencial reducción de demanda. A efectos de valorar el impacto que un
escenario de reducción de demanda de productos petrolíferos tiene para CLH,
puede observarse [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN CONFIDENCIAL].
Por otra parte, los ratios de endeudamiento sobre magnitudes de balance, que
no dependen de los ingresos, son muy elevados antes de la operación, y se ven
incrementados como consecuencia de la misma. Un elevado endeudamiento
puede comprometer los niveles de inversión y mantenimiento en las
infraestructuras que permitan asegurar la realización de las actividades de
transporte de hidrocarburos líquidos y almacenamiento de productos petrolíferos
con el nivel de servicio necesario.
Considerando el tamaño que esta operación representa para CLH, y su
estrategia de expansión internacional que podría conllevar la realización de más
operaciones similares en el futuro, se considera necesario imponer a CLH, S.A.
la condición de adoptar las medidas necesarias para que la prestación de una
garantía [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN CONFIDENCIAL]tenga un impacto
neutro para CLH, S.A.
La garantía ya está formalizada, pero eso no implica que no puedan adoptarse
otras medidas de efecto equivalente para hacer desaparecer los riesgos, como
pueden ser ampliaciones de capital, o compromisos de reducción del nivel de
dividendos, así como cualquier otra o una combinación de las anteriores que
pudiera resultar equivalente.
Considerando el tipo de cambio del Banco Central Europeo en la fecha de la
comunicación, 13/10/2020, el importe que ha de considerarse a los efectos de
garantizar el impacto neutro que se indica, asciende a [INICIO CONFIDENCIAL]
[FIN CONFIDENCIAL] millones €.
A fin de dar cumplimiento a esta condición, se considera necesario imponer a
CLH la presentación de un Plan explicativo con las medidas o compromisos a
adoptar, que deberá ser aprobado por esta Sala.
Esta condición se mantendrá hasta [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN
CONFIDENCIAL], o en su defecto, hasta la fecha de vigencia de la garantía, en
caso de ser anterior.
Las condiciones se imponen en el ejercicio de las facultades de que esta
Comisión dispone, debiendo señalarse que el artículo 109.i) de la Ley 34/1998,
de 7 de octubre, del Sector de Hidrocarburos, tipifica como infracción muy grave
TPE/DE/013/20
Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia
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“el incumplimiento de las condiciones u obligaciones establecidas, en el
supuesto de la toma de participaciones en sociedades, en los términos previstos
en la disposición adicional novena de la Ley 3/2013, de 4 de junio, de creación
de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia”.
Por todo cuanto antecede, la Sala de Supervisión Regulatoria de la Comisión
Nacional de los Mercados y la Competencia
RESUELVE
Imponer a CLH, S.A., las siguientes condiciones.
Primera.- CLH, S.A. deberá adoptar las medidas necesarias para que la
prestación de una garantía [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN
CONFIDENCIAL]tenga un impacto neutro para CLH, S.A. El impacto neutro se
considerará cumplido mediante la adopción de medidas o compromisos que
mitiguen los riesgos, por un importe de [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN
CONFIDENCIAL] millones €.
Segunda.- A fin de dar cumplimiento a la condición Primera de esta Resolución,
CLH, S.A., en el plazo de los 30 días siguientes a la notificación de esta
Resolución, deberá aportar ante la CNMC un Plan explicativo con las medidas o
compromisos a adoptar, que deberá ser aprobado por esta Sala.
Esta condición se mantendrá hasta el [INICIO CONFIDENCIAL] [FIN
CONFIDENCIAL], o en su defecto, hasta la fecha de vigencia de la garantía, en
caso de ser anterior.
Comuníquese esta Resolución a la Dirección de Energía, al Secretario de Estado
de Energía, y notifíquese a los interesados, haciéndoles saber que la misma
pone fin a la vía administrativa y que pueden interponer contra ella recurso
contencioso-administrativo ante la Audiencia Nacional, en el plazo de dos meses
a contar desde el día siguiente al de su notificación, de conformidad con lo
establecido en la disposición adicional cuarta, 5, de la Ley 29/1998, de 13 de
julio. Se hace constar que frente a la presente resolución no cabe interponer
recurso de reposición, de conformidad con lo establecido en el artículo 36.2 de
la Ley 3/2013, de 4 de junio, de creación de la CNMC.
