Reconstruyendo el EURO: un análisis de economía política

AutorFederico Steinberg
Cargo del AutorProfesor de Análisis Económico Universidad Autónoma de Madrid
Páginas93-123
RECONSTRUYENDO EL EURO:
UN ANÁLISIS DE ECONOMÍA POLÍTICA *
Federico st E i n B E R G
Profesor de Análisis Económico
Universidad Autónoma de Madrid
Investigador Principal de Economía Internacional
del Real Instituto Elcano
I. INTRODUCCIÓN
A raíz de la crisis nanciera global  que  comenzó  en  2008, 
y especialmente  tras el  estallido de  la crisis  de deuda  en Grecia 
en 2010,  la Zona  Euro (ZE)  ha puesto en  marcha un complejo 
proceso de reforma de  su gobernanza económica. Este proceso 
tiene como objetivo estabilizar los mercados nancieros europeos 
y asegurar la supervivencia de la moneda única. Para ello, intenta 
completar las lagunas existentes en el diseño institucional original 
del euro, así como mejorar aquellos elementos que los problemas 
de deuda soberana en los países de la periferia de la ZE han pues-
to de maniesto.
En poco más de un año se  ha creado  un mecanismo de res-
cate temporal (vigente hasta 2012) y otro permanente (que entró 
en funcionamiento en septiembre de 2012) 1, se ha aprobado un 
*  Una versión anterior de este  capítulo fue publicada como F. Ste i n b e r g , 
«Economía Política de la Reforma de la Gobernanza del Euro», Principios. Estu-
dios de Economía Política, núm. 21, julio de 2012.
1  El mecanismo temporal de rescate, que estuvo vigente hasta 2012, se de-
nomina Fondo Europeo de Estabilización Financiera (FEEF). El permanente se 
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nuevo pacto scal a 25, una ambiciosa reforma nanciera a nivel 
comunitario, y se ha negociado el llamado six pack, compuesto de 
seis propuestas legislativas para modicar las principales áreas del 
gobierno económico europeo [Pacto de Estabilidad y Crecimien-
to (PEC), mecanismos  de coordinación de las políticas scales a 
través del Semestre Europeo y un nuevo sistema para corregir los 
desequilibrios macroeconómicos dentro  de la ZE] 2. Por último, 
se han puesto las bases para una unión bancaria y para un pacto 
por la  competitividad,  renombrado  Pacto por  el  Euro Amplia-
do, que intenta  incentivar  mejor  que  la  Estrategia  UE  2020  a 
los gobiernos para que pongan en marcha reformas estructurales 
orientadas al fomento de la competitividad externa y la sostenibi-
lidad de las cuentas públicas.
Desde diversas instancias,  tanto  académicas  como  políticas, 
se ha señalado que las autoridades europeas han  errado  en  el 
diagnóstico de la  crisis  (tomando  un  problema de  solvencia  en 
la periferia de la ZE por uno de liquidez), así como que se debe-
rían haber adoptado medidas más ambiciosas para estabilizar los 
mercados nancieros 3.  Algunos de estos autores sostienen  que 
habría sido preferible ampliar y dar mayor exibilidad al fondo 
de rescate permanente (que nalmente contará con 500.000 mi-
llones de euros de capacidad efectiva de préstamo), sustituir parte 
de los bonos  nacionales por eurobonos y asegurar que  el Banco 
Central Europeo (BCE) actúe consistentemente como prestamis-
denomina Mecanismo  Europeo de Estabilidad  (MEDE). Conceptualmente  se 
trata de un Fondo Monetario Europeo.
2  Tras la aprobación del six pack se han iniciado nuevas negociaciones para 
aprobar dos nuevos reglamentos a lo largo de 2012 que refuercen estos cambios 
regulatorios, lo que se conoce como el two pack.
3 P. d e gr a u w e , «A mechanism of  self-destruction of the eurozone», Center
For European Policy Studies, Commentary, 2010, y «T he Governance of  a Fragile 
Eurozone», Center For European Policy Studies, Working Document No. 346, mayo; 
j. c. jun c K e r y g. tr e m o n t i , «E-bonds would end the crisis», Financial Times, 
5 de diciembre de 2010; b. ei c h e n g r e e n , «Europe’s Inevitable Haircut», Proj-
ect Syndicate,  2010; J. Ki r K e g a a r d , «In Defense of  Europe’s  Grand Bargain», 
Peterson Institute for International Economics, Policy Brief, 10-14, 2010, Washington, 
2010; J. de l P l a y j. vo n we i z S ä c K e r , «Eurobonds: The  Blue Bond concept 
and  its  implicatios»,  Bruegel Policy Contribution,  marzo,  2011;  J. Pi S a n i -Fe r r y ,
«Only One Bed for Two Dreams: A Critical Retrospective on the Debate over 
the Economic  Governance of   the Euro Area»,  Journal of Common Market Stud-
ies, vol. 44, núm. 4,  pp. 823-844, 2012; K. A. Ko n r a d  y  H. zS c h ä P i t z , «The 
future of the Eurozone», VoxEU, 10 de junio de 2011.
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