Mecanismos de reestructuración de deuda soberana (MRDS) y cláusulas de acción colectiva (CAC'S): revisión y relación con los intereses de la deuda soberana española
| Autor | Javier Arribas Cámara |
| Cargo del Autor | Universidad Complutense, España |
| Páginas | 1228-1254 |
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CAPÍTULO 57
MECANISMOS DE REESTRUCTURACIÓN DE DEUDA
SOBERANA (MRDS) Y CLÁUSULAS DE ACCIÓN
COLECTIVA (CAC’S): REVISIÓN Y RELACIÓN CON LOS
INTERESES DE LA DEUDA SOBERANA ESPAÑOLA
JAVIER ARRIBAS CÁMARA
Universidad Complutense, España
RESUMEN
El presente trabajo contiene la revisión de los conocimientos actuales de dos herra-
mientas muy controvertidas hasta la fecha, denominadas Mecanismos de Reestructu-
ración de Deuda Soberana (MRDS) y Cláusulas de Acción Colectiva (CAC’s), utili-
zadas para facilitar las reestructuraciones de deuda soberana. Se investigan las
modificaciones en el comportamiento de los acreedores que pueden surgir como
consecuencia de la incorporación de CAC’s a los bonos soberanos. Se utilizan series
temporales para observar las posibles alteraciones en los bonos de los países que han
introducido desde enero de 2013 CAC’s en sus bonos (UE17 con especial atención
al caso español). El análisis contribuye a fundamentar la corriente de economistas
que observan como posibles herramientas para la mejora de las reestructuraciones de
deuda soberana la implantación de un MRDS o utilización de CAC’s.
PALABRAS CLAVE
Deuda Soberana, Estado de Bienestar, Mecanismos de Reestructuración, Cláusulas
de Acción Colectiva, MRDS, CAC’s, Bonos, Intereses
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INTRODUCCIÓN
La reestructuración de la deuda soberana ha estado presente de forma
continuada en los debates de política y economía internacional. Con el
comienzo del nuevo milenio se inició un debate incluso en el seno del
Fondo Monetario Internacional (FMI), debate que giraba en torno a la
posibilidad de establecer un mecanismo de reestructuración de deudas
soberanas en los casos en los cuales se hiciese evidente la necesidad de
reorientar el sobreendeudamiento de los países. Así pues el FMI pre-
sentó una propuesta para la creación de un “Sovereign Debt Restruc-
turing Mechanism” (MRDS en sus siglas españolas) planteando la
creación de un marco para la resolución de las crisis de deuda sobera-
na. Sin embargo, estas propuestas no prosperaron y se dio lugar a al-
ternativas mucho menos ambiciosas como la inclusión de cláusulas de
acción colectiva (con sus respectivas variedades) o cláusulas de salida
que supusieron innovaciones en las emisiones internacionales de bonos
soberanos.
El objetivo del presente trabajo es el estudio de las consecuencias que
supone las cláusulas de acción colectiva (CAC’s) en los bonos emitidos
por los soberano y que repercusión tienen en la negociación de una
reestructuración de deuda.
Por tanto, se plantea como pregunta de investigación: ¿Afecta en la
emisión de bonos soberanos de la UE17 la existencia de CAC’s?
En el año 2013 se aprobó comenzar a emitir bonos que incluyeran
CAC’s. Por otra parte el FMI, dentro de sus fichas técnicas, aconseja
alcanzar sin dilación acuerdos a nivel internacional que afecten a todos
los países miembros del FMI, para crear un marco jurídico general y
homogéneo aplicable en todos los casos de reestructuración de deuda
soberana.
Sin embargo, aun existiendo diversos estudios con esta temática, las
cláusulas CAC’s y los MRDS no han resuelto toda la controversia que
llevan años suscitando, ya que algunos autores creen que la introduc-
ción de estos instrumentos supone un retardo en las negociaciones que
se llevan a cabo además de encarecer el acceso al crédito por parte de
los países que emiten deuda.
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