La crisis financiera internacional

AutorAntonio Torrero Mañas
Páginas27-42
SUMARIO: 1. CRISIS FINANCIERAS.—2. INTERMEDIARIOS BANCARIOS Y
MERCADOS FINANCIEROS.—3. LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIO-
NAL.—4. CONSIDERACIÓN FINAL. 1
1. CRISIS FINANCIERAS
Cuando intentamos comprender un fenómeno tan complejo
como la crisis financiera actual, la primera palabra que surge es mo-
destia. Modestia respecto del alcance de los conocimientos que tene-
mos los economistas para entender lo que está sucediendo; no diga-
mos para aventurar lo que pueda acontecer.
Una crisis financiera es un desorden agudo que altera el funcio-
namiento normal de los mercados, afecta de manera violenta a las
valoraciones de los activos, y puede amenazar a la propia existencia de
las instituciones financieras poniendo en peligro al conjunto del sis-
tema económico.
¿Cuándo se produce una crisis financiera? No sabemos cuál pue-
de ser el detonante que precipita el desorden y pone en marcha una
reacción que puede ser acumulativa. Además, la razón precipitante de
una crisis ilustra poco como orientación o aviso para prevenir otros
episodios. Puede producirse el mismo acontecimiento en repetidas
ocasiones, pero sólo si se dan determinadas condiciones se activa el
proceso. Los detonantes son, por otra parte, muy variados: una caída
de la bolsa, el alza en el precio de las materias primas, cambios en el
ordenamiento legal, la quiebra inesperada de una gran empresa… y
así podríamos seguir enumerando razones susceptibles de iniciar la
crisis.
* Dictada el 6 de octubre de 2008. Publicada por el Instituto Universitario de
Análisis Económico y Social. Documento de Trabajo 08/2008.
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LA CRISIS FINANCIERA
INTERNACIONAL*
28 Antonio Torrero Mañas
¿Cuáles son las consecuencias de una crisis financiera? Depende
de cómo se trate el fenómeno y del éxito de las medidas que se adop-
ten. El alcance del desorden inicial puede ser comparado con los
efectos que tiene el desprendimiento de una piedra en una pendiente
con numerosas rocas. Puede que no suceda nada, que se produzca un
ligero desprendimiento y se detenga unos metros más abajo, o que se
provoque un alud.
No todo son brumas. Sabemos algunas cosas y en ellas tenemos
que basarnos los economistas para intentar comprender un fenómeno
tan complejo. Permítanme que en este primer punto aluda a cinco
apoyos y advierta, inmediatamente después, sobre la escasa objetivi-
dad de la mayoría de los juicios que se emiten al respecto.
a) Desequilibrios acumulativos. Las crisis financieras suelen
ser la consecuencia de desequilibrios que se van acumulando
hasta llegar a ser insostenibles. El motivo al que se atribuye el
inicio de la crisis actúa sobre una situación potencialmente
inestable. Los mercados financieros son proclives a que los
cambios sean violentos si el desequilibrio alcanzado es im-
portante. Las valoraciones dependen de las expectativas de los
rendimientos a largo plazo, que son susceptibles de cambios
súbitos, cuya radicalidad desconcierta a los inversores y alien-
ta su comportamiento gregario: el llamado efecto rebaño al
que aludiré más adelante.
b) A posteriori se advierte la lógica del proceso. A toro
pasado, nos parece evidente la lógica del proceso y nos sor-
prendemos de no haber percibido antes la causa precipitante
y el desarrollo de la crisis.
Pondré dos ejemplos de los excesos que pueden producirse:
En la burbuja de Japón que estalló en 1989, el valor inmobiliario
atribuido al palacio imperial de Tokio superaba al total del estado de
California.
Durante la burbuja de las empresas tecnológicas de hace una dé-
cada una empresa española, Terra, incluida en el apartado de tecnoló-
gicas, llegó a valer en el mercado más que Iberdrola, la gran empresa
eléctrica española. Terra, hoy desaparecida del mercado, constituyó
una gran decepción para miles de inversores, entre los que se encon-
traban entidades financieras de gran porte.

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